事件：

    公司 4月 10日发布年报，2011 年完成营业收入 2.63 亿 元，同比增长 30.47%；实现归属公司股东的净利润 5111 万元，同比增长 25.55%。 。

    点评：

    1）公司专注吹塑设备中高端市场，其吹塑法多层共挤技术具有一定领先性。随着功能塑料材料发展，下游应用广泛。公司目前在包装膜、农膜、土工膜等用量较大、附加值较高的领域具有影响力

    2）产品结构进一步优化。分产品来看，较为传统的应用领域包装膜吹塑设备实现销售 7887 万元，同比增加 5.03%，增长平缓。在市场前景更为广阔的特种膜设备、农膜与土工膜设备市场表现抢眼，分别实现销售 9512万元和 7524 万元，同比增长 30.54%和 96.45%。

    3）毛利率有所提升。公司 2011 年薄膜吹塑设备综合毛利率为 35.74%，同比增加了 4.06%。主要原因是产品结构优化和关键零部件国产化率提升。

    体现了公司在市场开拓和内部工艺水平提升方面的努力取得了成效。

    财务健康，海外市场保持增长，中长期稳健发展

    1) 公司财务状况健康，应收账款 2600万元，虽然同比 2010 年有较大幅度增加，但仍处于较低水平。库存 6260 万元，与 2010 年相比持平。经营性现金流 5952万元，同比大幅增加 236%，显示了公司良好的运营管理水平。

    2）公司2011 年海外收入占比约 30%，在国际环境较为不利的情况下仍然保持了 30%左右的增长。未来公司将继续加大海外市场的拓展，抓住新兴市场发展过程中旺盛的需求。

    3) 中长期来看，公司下游面对消费属性的包装需求稳健，特种膜、农膜和土工膜需求增速较快，淡化了相关装备制造企业的周期属性。同时，公司作为国内薄膜吹塑装备的领军企业，技术水平逐渐向国外同行靠拢。公司的产品中高端化，新兴领域产品占比不断扩大，海外市场继续拓展三大基石将帮助企业继续保持较为稳健的增速。

    盈利预测及投资评级：

    我们预计公司 2012-14年 EPS分别为 1.09、 1.52、 2.0 元， 复合增速 33%。

    给予 2012 年25 倍估值，6 个月目标价 27.25 元，给予买入评级。