投资要点

    塑料机械行业未来五年有望维持12%的增速。塑料机械市场2010年产值突破400亿元。吹塑机是塑料机械的一种，国内市场容量约为40亿元。行业协会预计塑料机械行业“十二五”期间仍将维持12%的增速，吹塑设备增长将快于行业。

    公司市占率领先，技术和营销服务优势突出。金明精机在国内吹塑设备市占率排名前三，市场份额约5%，高端设备的市场占有率约20%，逐渐替代 外资品牌，国内正面竞争对手有限。公司在代表行业发展方向的多层共挤 技术领域已实现九层共挤，达到国内最高技术水平，在五一七层共挤领域已经实现产业化，产品接近国际先进水平，性价比优势突出，并在全球范围内得到高端客户认可。

    公司未来增长驱动因素：1）塑料制品行业内生性增长带动塑机行业12%的年增速；2）公司现有产品的下游农用膜、医用输液袋膜、包装和建筑行业的总需求量在2012年有望达到4500台，需求空间巨大；3）公司不断开拓下游市场，已开发“石头纸”等设备，未来还可能进入“牧草存储膜”设备等新领域，我们判断“十二五”期间公司产品面临的市场需求增速将不低于20%；4）公司产品性价比优势突出，进一步替代进口品牌。

    募投项目解决产能瓶颈，提升长期竟争力。公司募投项目之一是主导产品新型功能膜专用设备项目，项目达产后公司在现有的110台套产能基础上新增产能150台套，满足不断增长的市场需求；项目之二是建设技术中心，保持技术的国内领先地位，为公司占领中高端市场的总体战略提供保障。

    风险提示：下游市场开拓低于预期；原材料价格波动风险；海外市场销售与汇率风险。

    盈利预测与估值：我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.90/1.30/1.82元，复合增长率3 g%。由于目前A股尚无完全可比公司，我们选择同为塑料机械行业的达意隆和大连三垒作为参照，以及创业板目前总体估值水平，并考虑公司下游农膜、医药膜等行业需求可能超预期，采用2012年23-25倍估值，得出公司的合理价值为29.8-32.4元，同时我们建议在上述估值区间内下浮10%进行询价，建议询价区间为26.8-29.2元。