本报告导读：

    　　公司楼宇广告业务稳健发展，旗下河马游戏有望借助巨量引擎强大的广告系统，享受精品休闲游戏加速变现的市场红利。

    　　投资要点：

    　 首次覆盖目标价90.70元，增持评级。公司旗下的河马游戏有望借助字节跳动旗下的巨量引擎强大分发效率的行业红利，享内置广告量价齐升的高速发展红利。预计2020-22 年EPS 为1.55/2.83/4.34 元，目标价90.70 元，首次覆盖给予增持评级。

    算法加持，巨量引擎广告价值加速提升，精品休闲游戏供应商迎来高速成长期。2018 年起Voodoo 及字节跳动凭借内置广告模式增强了休闲游戏的变现能力，休闲游戏行业迎来高速发展的红利期。得益于字节旗下巨量引擎的强大分发效率，2020 年以来，各大独立游戏及重度游戏厂商均进入巨量引擎大举购买流量；另外互联网教育、生鲜电商、互联网金融等高LTV 产品也在巨量引擎加大投放力度，带来字节跳动体系内广告位置需求及CPM 持续提升。能够为巨量引擎带来可观广告位置的精品休闲游戏的广告价值有望迎来量价齐升。

    “多产品+迭代迅速+字节跳动流量变现红利+小米出海加速”打造优质休闲游戏研发商。公司旗下河马游戏核心竞争力在于：1）充足的产品数量；2）丰富的产品类型和快速迭代； 3）与字节跳动深度合作把握顶级流量红利，积累丰富字节系流量游戏的研发经验；4）小米出海加速；望持续受益于字节跳动广告价值持续提升的行业红利。

    催化剂：休闲游戏广告价格持续提升、字节跳动体系用户时间增长 风险提示：互联网广告业务扩展不及预期、新品开发运营不及预期、政策风险