投资要点

    　　事件：公司发布公告，2017上半年实现营业收入7.9亿元，同比增长26.6%，归母净利润5073 万元，同比增长6.6%，扣非后归母净利润4803 万元，同比增长8%。

    　　业绩增长主要由和晶智造业务带动。报告期内，公司营收实现同比26.6%的增长，其中和晶智造业务贡献最大。上半年，和晶智造业务保持与国内外企业的紧密合作，逐步优化客户结构和产品结构，实现营业收入5.4 亿元，同比大幅增加46.4%，毛利率增加2.76pp。公司毛利率（+1.48pp）和期间费用率（+0.92pp）变动幅度不大。少数股东损益1206 万元，是归母净利润增速低于营收增速的主要原因。

    　　智慧树开展多方合作，商业化进程步入正轨。参股子公司环宇万维旗下“智慧树幼教云平台”是国内最大的幼教互动平台，目前服务的幼儿园达12 万家，用户2600 万人，月活用户800 万人，龙头地位十分明确。报告期内，环宇万维与蚂蚁金服、阿里云、土星教育等多方开展合作，一方面整合优势行业资源，另一方面通过缴费、广告、保险等服务项目着手进行商业化探索，上半年实现营业收入1860 万元，同比大幅增长323%，商业化探索取得了阶段性成果。

    　　股票激励提升效率，增强公司凝聚力。报告期内，公司向168 名核心管理人员和技术人员授予600.6 万份股票期权，相关股票期权行权价格为15.08 元/股。

    　　本次股票激励将股东利益、公司利益和员工利益相结合，对增强公司凝聚力、推动公司可持续发展起到积极作用。

    　　中科新瑞挂牌新三板，推动公司整体战略发展。公司全资子公司中科新瑞成功在新三板挂牌，将有利于中科新瑞提升经营水平和盈利能力，完善治理结构与激励机制，进一步拓宽融资渠道。智联业务板块发展将得以促进，符合公司整体战略发展的利益。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为1.5 亿、1.9 亿和2.4 亿元，同比增速分别为114.8%、28.7%和26.5%。对应的EPS 分别为0.33 元、0.42 元、0.53 元。公司各项业务稳步推进，智慧树龙头地位明确，商业化进程步入正轨，我们给予公司2017 年45 倍PE，对应股价为14.85元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险，业务拓展或不及预期的风险，业绩承诺或不达预期的风险。