投资要点：

    　　非公开发行股票3885 万股投资三项目，推进智慧城市、智慧生活布局。本次非公开发行股票的发行对象为陈柏林、海润九号、海润和晶2 号等三名特定对象，分别拟认购3100.97 万股、756.02 万股、28.19 万股，拟募集资金总额为不超过15.16 亿元，用于投资以下三个项目：1）拟投资4.15 亿元实施年产310 万套工业和汽车用智能控制器项目，该行业是国家鼓励发展的高科技产业，政策红利尽显。且行业前景广阔，待项目达成后预计每年将实现销售收入7.63 亿元，进一步增强公司的盈利能力，提高抗风险水平；2）拟投资2.76 亿建设年产260 万套接入和智慧家庭终端设备项目。“三网融合”、“宽带中国”战略形成相关设备巨大需求，该项目在快速响应市场的同时，实现了公司打造以家庭为中心的智能硬件、平台运营、内容提供的一体化服务的战略目标；3）拟投资8.16 亿进行智能终端推广及增值服务研发平台建设项目的建设。随着消费者的需求变化，NGB 建设推进，基于家庭智能终端的增值业务将会快速发展，项目正常运营年，预计可实现收入2.52 亿元。该项目可帮助企业占领家庭娱乐的消费入口，并通过新型销售模式和合作模式，提高产品市场占有率，加快互联网增值业务的战略布局。

    　　环宇万维签署战略合作协议，充分发挥各自特长，深化幼教服务产业布局。

    　　环宇万维与土星教育协议在全国学前教育领域的信息化、智慧幼儿园建设、幼儿园家校共育平台等儿童教育相关产业的多个领域开展深度战略合作，在此战略合作有效期内双方于业务和资本方面发生的合作金额不低于10 亿元人民币；与鼎力保险协议在全国学前教育领域联合打造富有核心竞争力的、专注于孩子的互联网保险服务，在此战略合作有效期内双方于业务和资本方面发生的合作金额不低于5 亿元人民币。公司积极外延合作，推进幼教产业多领域布局，业绩可期。

    　　盈利预测。 1）加码布局互联网+幼教领域，智慧树预计今年可实现盈利。盈利模式逐渐清晰外加覆盖院所数量庞大，未来业绩有望经历爆发式增长。2）加大智能硬件端和软件端卡位物联网领域建设，布局智慧城市、智慧生活，公司能够充分享受物联网技术革新红利。预计公司2017-2019 对应EPS 分别为0.74、0.96、1.21 元，鉴于同行业超华科技2017 年PE 一致预期73.72倍，我们给予公司17 年65 倍PE，对应目标价48.10 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。传统主业业绩增速下滑；经济下行风险。