收入延续高增长，“智慧树”大概率扭亏为盈

    和晶科技2017Q1 收入YoY+50%，归母净利YoY+54%，收入延续高增长。

    公司智能硬件和信息服务板块盈利稳步增长，投资的幼教云平台“智慧树”

    行业领先优势显著，商业前景乐观，2017 年大概率扭亏为盈。

    2016Q4、2017Q1 收入延续高增长

    和晶科技收入延续高增长。公司2016 年归母净利0.7 亿元，YoY+187%。其中2016Q4 单季收入YoY+64%,2017Q1 单季收入YoY+50%，延续高增长。第四次增资后和晶科技持有环宇万维44.61%股权，2016 年权益法确认的环宇万维亏损0.32 亿元（环宇万维2016 年净利-0.8 亿元）。“智慧树”2016 年下半年开始进行广告为主的商业转化，2016 年收入大幅增长，YoY+309%。

    随着智慧树平台价值商业化变现，环宇万维最快有望在2017 年实现盈利。

    智慧树幼教云平台确立领先地位，商业前景值得期待“智慧树”已成为国内最大的幼教互动平台。截至2016 年底，环宇万维已发展合作幼儿园近7.5 万家，其中优质合作幼儿园近2.1 家，用户总量近1,500 万，激活总用户数近860 万；2016Q4 新增合作幼儿园0.2 万家、注册用户约400 万人。庞大、活跃的用户群体，为平台价值通过商业化变现提供了可能。绘本、考勤卡等产品模式已相对成熟，公司计划在机器人、社区电商、幼儿保险等方面陆续投放产品，丰富“智慧树”的业务链，有望提升平台价值。

    智能硬件和信息服务板块盈利稳步增长

    和晶智联、智造、互动数据业务经营良好。2016 年，中科新瑞实现归母净利润0.25 亿元，完成业绩承诺的133%；澳润科技净利润1.2 亿元，完成业绩承诺的234%。澳润科技自2016 年3 月并表，当年为和晶贡献净利润0.85 亿元。2017 年初，澳润科技与山西广电和陕西广电签署新的合作协议，计划推广智能终端设备，并在此基础上开展 OTT 增值服务业务。随着其与各省市广电体系的合作逐步深化，其2017 年业绩贡献有望再超预期。

    激励将捆绑员工利益，助力业绩释放

    长效激励机制，有助于激发员工积极性。根据和晶2017 年股票期权激励计划（草案），公司拟向包括高管在内的173 名员工授予219.5 万份股票期权，行权价为42.33 元/股，要求2017-2019 年三个行权期以2016 年归母净利润为基数的增长率不低于20%、44%和73%。

    构建“智慧生活”生态圈，维持“买入”评级

    和晶科技智能控制器主业高速增长可期，积极外延布局智能终端和服务，有望迎来二次腾飞。预计公司2017-2019 年EPS 1.03/1.38/1.76 元。考虑到“智慧树”项目未来的业绩高弹性，给予公司45-50 倍PE 估值，对应合理价格中枢49 元。维持“买入”评级。

    风险提示： “智慧树”扩张及商业化不达预期，海外客户订单转移。