投资要点:

    以资本为纽带促进四大板块协同发展,智慧生活领域前景光明。2016 年,公司实现营业收入13.26 亿元,同比增长68.39%;实现归母净利润6,850.13万元,同比增长185.08%,业绩表现亮眼,转型迎来收获期。原因是:1)和晶智造、和晶智联主营业务经营良好;2)澳润科技并表,由其实施的和晶互动数据业务贡献卓著;3)环宇万维在互联网教育业务方面超额完成既定市场占有率目标。公司聚焦智慧生活领域,以家庭为中心打造“硬件+平台+内容+应用”为一体的智慧生活服务平台。我们认为,公司以现有的四大业务板块为基础,在相关领域通过并购、投资、合资等方式进行资本合作,可完善整体产业生态链,有效推动公司整体战略发展。

    “互联网+”打开幼教行业天花板,内生外延双轮驱动,深化幼教产业布局。截至2016 年底, “智慧树”合作幼儿园近7.5 亿家,用户总量近1,500 万,公司计划进一步巩固期国内幼教行业中领先地位,并以广告、智能硬件为基础,向社区电商、幼儿保险等方面进行商业化尝试,逐步加强商业模式转换,全面提升平台价值。同时,和晶宏智以3 千万投资智趣互联,致力于在幼儿园家校共育平台、幼儿园多媒体教育内容发布平台等幼教产业多个领域,通过业务和资本的合作,共同做大做强,实现资源共享、优势互补。

    澳润科技完成资产过户,围绕“宽带广电”战略,强势布局互动数据业务。澳润科技2016 年实现营业收入4.04 亿元,净利润1.17 亿元,完成16 年业绩承诺。作为中国领先的广电综合通信技术解决方案提供商,全力开拓与各省市广电体系的深度合作,接入网设备业务实现稳步发展,在新一代智能机顶盒上的增值服务和应用得到进一步布局,广电网络智能商用Wi-Fi 业务运营平台的综合实力有效提升。公司有望升级为广电互动数据服务运营商,在未来取得持续的业绩增长。

    盈利预测。 1)加码布局互联网+幼教领域,智慧树预计今年可实现盈利。盈利模式逐渐清晰外加覆盖院所数量庞大,未来业绩有望经历爆发式增长。2)加大智能硬件端和软件端卡位物联网领域建设,布局智慧城市、智慧生活,公司能够充分享受物联网技术革新红利。预计公司2017-2019 对应EPS 分别为0.74、0.96、1.21 元,鉴于同行业超华科技2017 年PE 一致预期73.72倍,我们给予公司17 年65 倍PE,对应目标价48.10 元,维持“买入”评级。

    风险提示。传统主业业绩增速下滑;经济下行风险。