事件:

    公司2016 年实现营业收入13.26 亿元,同比增长68.39%,实现归属于母公司净利润6850 万元,同比增长185.08%, EPS 为0.45 元/股。2017年一季度实现营业收入3.95 亿元,同比增长50.28%,实现归母净利润3120万元,同比增长54.52%。

    点评:

    公司2016 年营业收入、净利润均大幅上涨,其中净利润的大幅上升主要源于澳润信息的并表。公司2016 年业务增长、并购重组及银行借款增加导致各类费用大幅上升,其中,管理费用增长最为剧烈,由2015 年0.61亿元增长0.58 亿元至1.19 亿元。

    分业务来看,通过并购中科新瑞和澳润信息,公司业务结构持续优化,毛利率较高的系统集成、网络接入及家庭终端设备产品营收占比持续增加,由2015 年的18.15%增长至42.47%。两家全资子公司2016 年分别实现营业收入1.76 亿元和3.87 亿元,分别实现归母净利润0.25 亿元和1.17 亿元。其中,奥润信息16 年3 月份并表,全年贡献约8500 万净利润。2016 年,澳润信息与陕西广电、山西广电签订了合作意向书,合作总规模不低于10亿元,这将有助于其全面拓展与各省广电体系的合作,促进公司业务转型。此外,公司积极布局互联网教育产业,持续增资环宇万维, 2016 年旗下“智慧树幼教平台”已发展合作幼儿园近75000 家,用户总量近1500 万,激活总用户数近860 万,目前已成为国内业务规模最大的幼教平台之一。公司智能控制器业务整体营运平稳,营业收入增长18.35%至7.63 亿元。公司一方面夯实传统优势,积极拓展海外市场,获得博西电器1.9 亿元大单,另一方面提前布局医疗电子、通讯IT 控制器,与安抚电子签订约6.2亿元工业电子智能器长期供货合同。我们预计未来两年内公司智能控制器业务将保持稳定增长。

    目标价50 元,维持“买入”评级:

    我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为1.14 元,1.64 元,2.15 元,目标价50 元,维持“买入”评级。

    风险提示:智慧树产品推广不及预期的风险。