事件：公司发布了2015 年年报。2015 全年，公司实现营业收入7.87亿元，同比增长15.5%；实现利润总额3506.11 万元，同比增长19.02%；归属于母公司所有者的净利润2402.9 万元，同比增长1.48%。

    报告期内，公司销售收入和净利润保持健康增长，公司现有业务的生产服务能力快速增长，并购实现了有计划的推进。单季度数据看，公司单季度营业收入2.28 亿元，同比增长19.77%；归属于母公司所有者的净利润1480.04 万元。1）报告期内，公司智能控制器和系统集成等业务布局进一步完善，并围绕公司整体发展战略投资设立产业基金，积极拓展新领域。智能控制器业务方面，公司设立了产业基金，以积极拓展汽车电子、工控电子、军工电子市场。系统集成业务方面，业务领域主要包括数字化校园、医院信息系统、数字化安防系统、楼宇自控系统等，我们认为，公司未来将持续受益于智能医疗、智能安防、智能建筑、智慧校园等物联网市场的成长；2）报告期内，公司围绕战略继续实行外延式并购，延伸自身战略性布局。报告期内，公司对外投资合作设立了一系列合伙企业，对子公司环宇万维进行了增资，拟发行股份及支付现金购买澳润信息100%股权。我们预计，随着公司的战略性并购持续进行，未来快速成长是可以期待的。

    公司利润率显著提升，我们预计利润率水平将保持快速上升。2015全年，公司的综合毛利率为17.44%（同比上升3.77 个百分点），其中公司第四季度单季度的综合毛利率为22.27%（同比上升8.96个百分点，环比上升10.01 个百分点）。我们预计，随着公司的收入结构的升级，公司的整体利润率水平将持续上升。

    我们认为，公司的未来看点包括：1）我们看好公司四条业务线（和晶互动数据、和晶智造、和晶智联、和晶互联网教育）的发展潜力，相关行业市场的兴起将为公司快速成长提供良好机遇。目前，以家庭为中心的硬件平台建设、内容、运营市场正在快速成长，我们认为公司在该市场的布局具备先发优势，有望成为未来的一个业绩增长点。此外，我们认为，公司对于子公司环宇万维和其他互联网教育平台的投入，也将成为未来业绩高成长的驱动力；2）公司的资本运作和外延扩张值得期待。我们预计，随着公司通过过并购重组、投资、合资等方式进行积极扩张，公司的战略布局将持续完善升级，这将为公司未来的长期快速增长奠定良好基础。

    我们首次给予公司“ 增持” 投资评级。我们预计， 公司2016/2017/2018 年的营业收入分别为11.9 亿元、16.26 亿元和21.56 亿元；归属于上市公司母公司的净利润分别为1.09 亿元、1.43 亿元和2.14 亿元；每股收益分别为0.82 元、1.07 元和1.61元；对应的动态PE 分别为45.83 倍、35.12 倍和23.34 倍。我们看好公司在智能控制和智能化系统集成领域的市场前景，同时也看好公司在通过外延并购扩张的潜力。首次给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示：下游需求波动；新产品市场的成长速度不及预期。