事件：公司发布15 年财报，收入、业绩分别同比增长16%和1.48%；发布16年一季报，收入、业绩分别同比增长47%、185%。2015 年公司实现营业收入7.87 亿元，同比增长15.50%；实现营业利润、利润总额0.32 亿元、0.35 亿元，分别同比增长26.10%、19.02%；归属于母公司股东的净利润0.24 亿元，同比增长1.48%，对应增发摊薄后EPS 为0.17 元。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。2016 年第一季度公司实现营业收入2.63 亿元，同比增长46.73%；归属于母公司股东的净利润0.20 亿元，同比增长184.72%，对应增发摊薄后EPS 为0.14 元。

    　　15 年全年业绩平稳增长，16 年一季度业绩大幅增长受益于澳润信息3 月并表。

    　　2015 年四季度收入2.28 亿元，同比增长19.77%。分业务来看，2015 年公司智能控制器收入为6.44 亿元，同比增长0.15%，收入变动不大的主要原因是家电行业表现不佳；系统集成收入为1.43 亿元，同比增长273.41%，大幅增长原因是14 年中科新瑞11 月开始与公司并表，仅合并了2 个月的营业收入。2016 年第一季度收入2.63 亿元，同比增长43.76%，增长原因是澳润信息于16 年3 月与公司并表。

    　　智慧树APP 覆盖幼儿园数量、用户总量与日活用户均增长迅速，在同类产品中市场份额第一。2015 年公司先后两次增资共投入8500 万元，目前持有智慧树34.43%的股权。截至2015 学年结束，环宇万拥有签约幼儿园35,219 家，用户总量超过640 万，日均活跃用户90 万，市场占有率在同类产品中排名第一。2016年智慧树的工作目标仍将以跑马圈地为主，进一步扩大市场份额，并在不引起用户反感的基础上进行一些商业化的尝试。

    　　15 年公司综合毛利率同比上升3.77 个百分点。2015 年公司整体毛利率17.44%，同比上升3.77 个百分点。分业务来看，智能控制器毛利率15.76%，同比上升2.77个百分点，系统集成毛利率25.01%，同比上升0.79 个百分点。毛利率提升的主要是传统主业毛利率提升，毛利率较高的系统集成业务占比增加（占收入的比重提升12.53 个百分点）。16 年1 季度公司整体毛利率23.96%，同比上升7.59 个百分点。

    　　受三项费用率增加、投资净收益减少与所得税增加等影响，公司15 年净利润率在毛利率提升的背景下同比下降0.42 个百分点；16 年1 季度毛利率提升与三项费用率下降，净利率提升3.72 个百分点。2015 年公司三项费用率合计上升1.45个百分点，其中，销售费用率上升0.15 个百分点；管理费用率上升0.54 个百分点；财务费用率下降0.76 个百分点。 16 年一季度，公司净利润率同比提升3.72个百分点至7.68%，主要原因是3 月份合并澳润信息，毛利率改善、费用率下降。

    　　盈利预测与投资建议。考虑2016 年澳润信息并表的影响，预计公司2016-2018年收入分别同比增长55.06%、15.40%、11.39%，业绩分别同比增长329.42%、23.29%、16.87%。考虑增发摊薄后对应EPS 分别为0.71、0.88、1.02 元。目前股价对应16 年53 倍PE。考虑公司较快的业绩增速、市值规模，并参考同业估值水平，给予公司16 年65-70 倍的PE，对应合理价格区间46.15-49.70 元，“买入”评级。

    　　风险提示。传统业务利润率走低，机顶盒订单不及预期。