投资要点:

    公司2016 年第一季度业绩大幅增长200%,远超预期,主要源于澳润信息3 月份正式并表。受益于三网融合、广电网改以及新业务合作关系的建立,澳润信息净利润贡献有望大幅超越其业绩承诺。我们上调公司2016 年备考业绩预测至1.4 亿元。净利润超预期增长200%,上调全年业绩预测。根据公告,公司预计2016 年第一季度实现净利润1986 万元-2127 万元,同比增长大幅180%-200%。我们认为,新收购的澳润信息科技有限公司的正式并表是公司净利润大幅增长的主要原因。2016 年3 月,澳润信息完成资产过户并纳入公司合并范围,仅3 月份单月并表即大幅增厚公司业绩,远超预期。我们上调2016 年备考业绩预测至1.4 亿元(原预测1.28 亿元)。澳润信息未来业绩贡献有保障。澳润信息是一家专注于提供广电网络接入网改造升级设备及服务的高新技术企业,长期将充分受益于三网融合全国范围正式推广以及广电网改的巨大发展潜力。此外,凭借与甘肃广电长期合作的经验积累,2015 年澳润信息拓展了江西广电、河北广电、陕西广电等新的业务合作伙伴,为其业绩增长提供了进一步的保障。基于公司一季报的业绩预测,我们认为,澳润信息未来提供的净利润贡献有望大幅超越其业绩承诺。

    “智慧树”活跃用户数量遥遥领先行业。根据易观智库的统计数据,2015 年12 月,“智慧树”APP 月的活跃用户数约为302 万名,在全部APP 中排名第326 位;2016年2 月,“智慧树”APP 月活跃用户数已增长至356 万名,在全部APP 中的排名也上升至第294 位,超过了Chrome、学霸君、虾米音乐等APP 产品。环宇万维承诺截止到2015 学年下半学期结束,“智慧树”项目的合作幼儿园数量将达到3.2 万所。而根据公司官网,“智慧树”在2016 年1 月时已覆盖3.5 万家幼儿园。

    维持“买入”评级:和晶科技智能控制器主业高速增长可期,积极外延布局智能物联、智慧校园以及智能终端有望迎来二次腾飞。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.19/0.94/1.36 元/股。公司2016 年第一季度业绩增长预测远超预期,上调公司2016年备考利润预测至1.4 亿元(原预测1.28 亿元)。参考可比公司分部估值,给予2016年目标市值67 亿元,对应合理价格中枢50.38 元,重申“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,智慧树签约园所扩张及商业化不达预期。