本报告导读:

    和晶科技是A 股幼儿教育龙头公司,2016 年公司将逐步完善幼儿教育的商业模式;智能家居、智慧社区将是公司中长期成长的支撑点。

    投资要点:

    首次覆盖目标价 61.4元,给予“增持”评级

    我们认为公司在幼儿教育布局已经获得先机,2015-2017 年为核心爆发期,公司在智慧城市布局的格局也具有领先优势,将在中长期中推动企业价值不断提升。我们预计公司2015-2017 年收入7.82/11.04/12.04 亿元(CAGR21% ), 归母净利润0.28/1.21/1.67 亿元( CAGR 92% ), 对应EPS0.21/0.91/1.25 元。目标价61.4 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    幼儿教育已经抢得头筹,2016 年是商业模式成熟之年公司投资1 亿元获得环宇万维34%股权,成为环宇万维第二大股东。环宇万维旗下“智慧树”已经覆盖约3 万家幼儿园,预计2016 年进一步扩张至6 万家,覆盖全国注册幼儿园约30%,成为幼儿园教育的龙头。我们认为公司在2016 年将着力搭建基于幼儿教育的商业模式,逐步实现入口价值变现,因此预计环宇万维作为入口平台,只是公司幼儿教育战略部署的一部分,我们认为公司还需在内容和运营方面引入更多能力和资源。

    智慧城市大格局,企业价值将得到不断提升公司原有主业是家电控制器,2014 年12 月,公司通过收购中科新瑞,增加系统集成设备业务,布局智慧城市、智慧社区,2015 年再收购澳润信息,进一步增强智能家居、智能楼宇的能力。我们认为,公司在产业布局不会局限于幼儿教育,还将基于自身在智能家居方面的能力不断向外拓展,智慧城市大格局将成为公司长期价值提升更重要的要素。核心风险:管理能力不足导致发展不达预期;幼儿教育盈利模式尚未建立。