本报告导读:

    三季度新品集中研发,管理费用较高拖累短期利润。公司客户拓展方面持续取得突破,提前布局变频与智能家电,期待在家电技术变革下获得优势地位。

    投资要点:

    下调盈利预测,维持“增持”。公司三季度新品研发集中,管理费用拖累短期利润,但有望在明年多项产品取得突破,期待公司在家电技术变革下获得优势地位。下调2013-15 年盈利预测至0.20/0.38/0.54元(原0.24/0.41/0.58元),基于FCFF/WACC 模型下调目标价至15元,对应2014年40xPE,维持“增持”评级。

    三季度利润略低于预期,新品集中开发费用较高。公司三季度实现收入1.39亿元,同比增长87.7%,净利润332.1万元,同比增长8.1%。收入规模大幅增长,但利润增长略低于预期,主要因三季度较多新品研发,模具开发等管理费用大幅增长,管理费用环比增长73%。

    客户持续取得突破。1)三星供货品类不断拓展:今年新增三星洗衣机业务大幅增长,收入占比达到近25%,新承接的空调智能控制器也即将实现量产,预计未来将带来较大贡献。2)多年耕耘的博西在近期有所突破,热水器业务已立项,预计2014年二季度获得产出。3)美的冰箱智能控制器开始实现大批量生产,三季度同比增长超过500%,后续将带来稳定贡献。

    布局未来,变频冰箱与智能家电相关技术储备充足。公司与美的冰箱事业部合作完成了变频压机专用智能控制器的开发工作,同时在智能交互及智能家庭网络技术方面已有相应研发技术储备。产品超前于市场,但符合国内家电市场高效节能,以及智能化趋势,有望在未来提升公司在行业内地位。

    风险提示:销售规模大幅增长带来的管理风险;泰国子公司经营风险。