本报告导读:

    公司专注白电智能控制器领域,客户拓展取得突破,重回增长轨道,效益将在2014年显现。首次覆盖给予“增持”评级。

    投资要点:

    首次覆盖增持评级,目标价15.8元。公司专注白电智能控制器领域,细分市场具备竞争优势,客户拓展取得突破将助公司重回增长轨道。预计2013-15年EPS分别为0.24/0.41/0.58元,基于FCFF/WACC估值方法给予公司目标价 15.8元,对应2013年PE估值65倍,对应PEG=1.17,首次覆盖给予“增持”评级。

    客户拓展取得突破性进展,效益将在2014年显现。公司取得BSH(博世西门子)供应商资格,但一直未获得订单。我们认为随BSH安徽滁州新工厂今年投产,公司将在今年下半年开始向西门子小批量供货。虽初期以成熟产品为主利润率较低,随着合作深入,后续高附加值订单将有望在2014年推动公司规模大幅扩张。

    洗衣机控制器开辟新成长空间。基于冰箱业务与三星长期的良好合作,公司在三星体系内的洗衣机产品取得突破,部分洗衣机新品型号已实现量产,体现三星对公司的进一步认可,1H13来自三星洗衣机订单超过5000万元,增长322%,洗衣机业务将成为新增长点。

    内销产品升级+外资产能转移,行业将进一步扩容。内销家电产品结构升级,给第三方家电控制器生产商带来更大市场空间,我们测算冰箱与洗衣机2015年内销配套电子控制器市场容量分别达到40亿与60亿元,合计较2013年扩容20亿元。海外家电龙头持续增加低成本地区的采购也给国内厂商提给更大的替代空间。

    催化剂:获得新客户订单;智能家居统一通讯标准设立。

    核心风险:客户集中度较高。