投资要点:

    华昌达今日发布收购预案,分别以15 亿元和3.3 亿元收购仕德伟100%股权和诺克科技100%股权。其中,70%对价通过股份支付,对价价格为18.97 元/股,其余30%以现金方式支付。同时向三个机构以17.07 元/股增发1.73 亿股融资18 亿元。以上两者限售解禁期均为36 个月(复牌前价为23.43 元/股)。此次收购对转型升级产生一定正面效果。

    借力互联网公司,开拓工业自动化和互联网技术解决方案融合新模式。仕德伟是一家商业模式传统的互联网营销型企业,主营客户关系管理(CRM)、大数据分析、互联网信息化、软件开发等业务,优点是现金流健康。目前累计客户大约4 万家。这些客户中,工业制造型企业数量占比约80%,贸易型企业数量占比约20%。通过此次收购,华昌达将借助其互联网信息化技术优势开展智能工厂的研发工作,协同发展工业4.0,完善和健全产业布局。未来3 年净利润复合增速30%以上。

    进一步推进客户资源纵深积累,占据行业竞争制高点。诺克科技是一家掌握高端汽车制造机器人自动焊接自动化线技术的汽车制造自动化装备供应商,业务属性与德梅柯几乎相同。主要与奥地利TMS 战略合作,客户以大众、宝马、奔驰等德系品牌为主,属于独家合作,与华昌达重叠率小。此次收购具备客户渠道及技术整合价值,进入高端市场,未来3-5 年净利润复合增速30%以上。

    我们继续坚定推荐,主要逻辑如下:

    1、汽车制造自动化集成业务布局合理,协同效益将逐步显现。白车身(以德梅柯为主)业务受益于市场需求持续存在且体量较大,同时在技术、产线设计经验和资金等方面较本土同业优势突出,较国外企业造价便宜、服务高质,未来扩张空间广阔。

    2、机械化输送板块(DMW)业绩也可能快速上升。在美国经济复苏和主流车企开始重新投资汽车产能的机遇下,通过中美国协作,未来制造产能大部分外包或移至中国,显著降低成本,在手订单充裕,盈收有大幅超预期可能。

    3、今日发布2015 年前三季度业绩预告,报告期内实现归属于母公司净利润7800万-8500 万元,同比增长216%—245%。

    4、增发完后总股份约7.17 亿股,对应市值约168 亿元,建议复牌待一定量换手后买入。

    业绩预测:考虑德梅柯、公司本部、DMW 业绩,预计2015 年净利润约1.2 亿元;假设并购年内完成,考虑仕德伟和诺克业绩,预计2016 年净利润约3.2 亿元。风险提示:产业整合速度慢于预期。