智慧煤矿先行者、垂直赛道领先企业，梅安森专注于煤矿信息化领域建设，服务于煤矿经营者等企业客户，业务覆盖智能安全监控、传输通信网络、智能地质保障等。近年来，国家密集出台智慧矿山相关政策，鼓励矿山数字化、智慧化建设，同时叠加下游客户对安全生产的刚性需求，智慧矿山行业迎来快速发展阶段。我们看好深耕该领域的梅安森，其技术上的先发优势、较为丰富的项目经验已构筑起竞争壁垒，有望受益于行业发展。我们预计公司2023-2025 年EPS 为0.23/0.33/0.44 元。

    　　 深耕煤炭二十载，智慧矿山领军者。梅安森是煤矿信息化的领军企业，其凭借核心“物联网+”技术，赋能露天煤矿、金属非金属矿等场景数字化建设，核心产品包括智能安全监控、传输通信网络、智能地址保障等系统。公司目前核心业务聚焦智慧矿山，同时在环保、城市管理等方向有一定拓展，目标打造成为物联网整体解决方案的提供商及运维服务商。近年来，公司营收利润实现快速增长， 2020/2021/2022 年及2023 年前三季度， 公司营收实现2.85/3.09/3.76/2.96 亿元，同比增长5.2%/8.4%/21.7%/25.78%；净利润实现2607 万/2863 万/3699 万/3548 万元，同比增长14.7%/9.8%/29.2%/46.6%。

    　　 政策推进智慧矿山，行业发展迎来契机。我国能源的特征是“富煤、缺油、少气”，这决定了我国能源消费结构以煤炭为主。根据国家统计局数据，2022 年我国煤炭生产总量达45.6 亿吨，消费总量达54.1 亿吨，煤炭生产量和消费量呈上升趋势。国家大力推进智慧矿山，中国煤炭工业协会发表的《煤炭行业“十四五”高质量发展指导意见》中提到，到“十四五”末，全国煤炭数量控制在4000 处以内，大型煤矿产量占85%以上；建成煤矿智能化采掘工作面1000 处以上；煤矿采煤机机械化程度90%左右。我们认为，产业政策支持力度显著，目标清晰明确，根据政策对于煤矿改造的要求、单矿改造价值、软硬件系统价值量占比，我们预计未来三年我国煤矿改造软硬件设备空间或将触达百亿规模。智慧矿山赛道有望加速成长，迎来发展契机。

    　　 公司深化核心布局，积极拓展业务外延。梅安森以煤矿信息化为基石，不断进行技术探索、商业化实践，并通过内生外延建立起广泛的生态合作网络。根据公司公告：1）公司推进技术国产化，完成了小安易联工业互联网操作系统国产化适配认证，完成了面向鲲鹏、飞腾、龙芯、海思麒麟等国产CPU 适配与优化。

    　　2）公司广泛建立合作关系，与华为进行战略合作，作为ISV 独立软件供应商加入华为解决方案伙伴计划；与阿里云计算有限公司联合推出煤矿数据智能系统整体解决方案。3）布局卫星互联网，子公司重庆知与行物联科技有限公司可在全国范围内开展“国内甚小口径终端地球站通信业务”、“内容分发网络业务”、“互联网接入服务业务”。公司通过技术研发、项目实践、生态合作已构筑起竞争壁垒。

    　　 风险因素：下游客户资本开支不及预期导致营收下滑的风险；市场竞争加剧导致毛利率下降的风险；智慧矿山发展不及预期的风险；技术创新不及预期的风险；公司项目建设进度不及预期的风险；公司应收账款坏账的风险；政策出台、推进不及预期的风险；卫星互联网等新领域拓展不及预期等。

    　　 盈利预测、估值与评级：我们认为受益于国家政策的大力推进，以及下游客户的需求推动，矿山信息化赛道将迎来快速发展阶段。梅安森作为煤矿信息化领域的先行者，料将在行业发展中持续受益。我们预计公司2023/2024/2025 年EPS 为0.23/0.33/0.43 元，当前股价对应PE 为57/40/30 倍。公司投资布局存在较大不确定性，建议关注卫星互联网等新领域的进展对公司经营情况产生的重大影响。