事件：公司发布2022 年报和2023 年一季报。

    　　1）2022 年报：2022 年公司实现营收3.76 亿元，+21.53%；归母净利润0.37亿元，+27.80%；扣非归母净利润0.33 亿元，+25.46%。单季度看，2022Q4 公司实现营收1.41 亿元，同比+12.71%，环比+66.00%；归母净利润0.13 亿元，同比+22.80%，环比+88.73%；扣非归母净利润0.11 亿元，+12.86%，环比+91.17%。

    　　2）2023 一季报：2023Q1 公司实现营收0.83 亿元，同比+7.18%，环比-41.32%；归母净利润0.09 亿元，同比+13.75%，环比-27.22%；扣非归母净利润0.09 亿元，同比+22.11%，环比-20.49%。

    　　公司成长逻辑：携手华为打造AI+煤矿龙头，同时布局军工打造第二增长曲线。

    　　1）核心竞争力：软硬件一体化发展模式，为公司带来高质量数据积累以及成熟的数据识别、数据治理能力。公司掌握专业化运行于矿山场景的20 余项核心关键技术，具有成熟的硬件、软件技术开发平台，从硬件端的智能传感器到软件端的操作系统，使公司的各种系统在上千个煤矿中应用，可以接触到大量数据，并完成数据采集、数据处理、数据识别，到数据清洗、数据应用等一系列工作，这也正是打通矿山“数据孤岛”实现矿山智能化所必备的核心技术。

    　　将“5G+AI”技术融入现有产品，华为盘古大模型赋能公司智能矿山解决方案。

    　　公司将加强研发投入和技术创新，促进5G、人工智能、大数据等新一代信息技术与现有技术产品的融合，基于华为盘古大模型等人工智能模型开发行业AI 应用模型，不断提高矿山智能化整体技术解决方案的设计、交付与实施能力，进一步增强公司核心竞争力。

    　　2）矿山智能化建设及安全生产业务加速推进。受益于矿山行业政策促进以及煤炭企业整体经济效益持续好转，客户的采购需求持续增长，2022 年公司矿山产品收入同比+30.19%，其增速远超我国2022 年煤炭产量增速（+10.5%）及规模以上煤炭企业营业收入增速（+19.5%），这有力证明了在安全监管压力及政策引导下，矿山智能化改造正快速进行。

    　　3）拓展产品及应用场景。

    　　产品方面，结合市场的新规则与新需求，不断迭代相关技术，优化相关产品，提高智能矿山整体解决方案各项能力，推动生态合作伙伴建设。目前正持续推进小安易联工业互联网操作系统升级改造和国产化适配认证工作；“基于5G+AI 技术的智慧矿山大数据管控平台项目”也正稳步推进，传统技术优势领域将继续延伸并打造“平台及”的应用产品。

    　　应用场景方面，有望向非煤矿山及智能洗选拓宽，并拓展复杂地理环境下的业务应用场景，如城市地下管网、隧道、坑道等应用场景。

    　　4）军工：2022 年12 月9 日，公司公告控股子公司安易联取得二级保密资质，目前已完成软件研发工作，正在推进软件验收工作，下一步公司将为相关军工项目提供成套的技术解决方案以及定制智能传感器，这或是公司踏入军工领域获得第二增长曲线的起点。

    　　投资建议：梅安森将受益于AI 加持传统矿山行业的趋势，并依托华为进入快速成长阶段；军工也或将带来第二增长点。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.10/4.00/5.50 亿元，对应PE 估值分别为39X/11X/8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤矿智能化业务发展低于预期；煤炭行业发展周期性波动风险；与华为合作进展低于预期；军工业务低于预期。