事件:

    1)公司发布业绩预告,预计2014年归属于上市公司股东的净利润为2032.26万元-5080.65万元,较去年同期下降50%-80%;2)公司发布公告称,为进一步拓展城市管网安全监控业务,公司拟投资3500万元主导设立重庆梅安森派谱信息技术有限公司;3)公司实际控制人拟以集中竞价、大宗交易方式在未来3个月内计划减持数量不超过560万股,即不超过公司总股本的3.32%。

    点评:

    煤炭行业持续低迷,拖累公司业绩

    1)2014年煤炭行业持续低迷,煤炭企业经营状况不断恶化,给煤矿安全监测监控行业带来较大的冲击,对公司收入及毛利率水平均有较大程度的影响,受此拖累,公司业绩出现较大幅度的下滑。我们认为,煤炭行业已经触底,未来煤炭行业触底反弹的预期增强,煤炭行业的回暖将使公司主业复苏。2)积极拓展非煤领域,公共安全领域拓展初见成效。2014年度,公司在公共安全领域取得明显突破,公共安全监控业务销售收入占营业收入的比重大幅上升,并在该领域保持了强劲的发展势头。但由于非煤业务尚处于拓展初期,不能消除煤矿领域业绩下滑对公司整体的业绩影响。我们认为,公司积极转型公共安全领域是公司整体的核心战略,但新领域的拓展并非一蹴而就,而是循序渐进的过程,公司在此领域的拓展将使公司摆脱对煤炭行业的依赖,开辟新的增长空间。

    成立梅安森派谱,进一步向城市管网安全监控业务进军

    公司与和嘉森(筹)、天堂硅谷合顺(筹)共同出资设立重庆梅安森派谱信息技术有限公司,分别占梅安森派谱注册资本的35%、30%和35%。其中,和嘉森是由公司控股股东、实际控制人、高管及子公司管理层共同出资成立的。我们认为,成立梅安森派谱是公司积极进军城市管网安全监控领域的重要信号,公司及子公司管理层以自有资金出资也显示出对此领域业务拓展的决心。城市管网安全监控领域业务的进一步拓展也是公司积极进行战略转型的关键一步,且此领域的拓展将有利于增强公司未来的业绩弹性。

    减持并非坏事,更有可能是为公司业务发展解忧

    公司控股股东、实际控制人减持并非简单地自身资金需求,而是为公司业务发展埋伏笔。由于公司目前业绩下滑较为明显,现金流情况较为紧张,因此,我们不能简单地认为公司实际控制人减持仅是为了自身资金需求,更不能将此次减持解读为公司实际控制人对公司未来发展前景较为悲观。因此,我们认为,公司实际控制人在此时点减持并非简单地自身资金需求,而是为公司业务拓展埋下伏笔。

    盈利预测

    我们认为公司的股价催化剂有如下几点:1)未来煤炭行业触底反弹,公司煤矿监控主业复苏;2)公共安全领域大单落地,为公司业务转型奠定基础,为公司业绩增长开辟新空间;3)外延式扩张预期强烈,公司有望依托外延式扩张来与公司现有业务进行协同,进而开阔公司发展前景。

    目前,对小额快速定向增发未落地的担忧是压制公司股价表现的因素之一。市场普遍担忧小额快速定向增发对公司战略的影响,但我们认为公司外延式发展需求并不取决于此事项是否落地,公司未来依旧会积极寻求外延式扩张的机会。由于2014年业绩下滑较为明显,我们下调公司的盈利预测,预计2014-2016年的EPS分别为0.28、0.38和0.53元/股,维持公司“增持”的投资评级。