投资要点：

    2013年一季度EPS为0.09元，低于预期。公司2013Q1营收和归属上市公司股东净利润分别为6007万元和1467万元，同比分别增长12.09%和15.06%，略低于我们预期。毛利率和净利率基本与2012年同期持平。公司业绩增速放慢主要受煤炭行业低复苏影响。报告期内公司三大费用率较2012年同期有了显著降低，其中销售费用同比下降4.21%。由于一季度是公司经营收入确认淡季，随着煤矿安全行业的逐步复苏，预计全年业绩增速实现30%仍是大概率事件。

    煤矿安全生产设备步入平稳增长期。随着过去几年我国对煤矿安全生产的大力投入，六大系统，特别是人员定位和安全监控系统等，在大型煤矿的渗透率已经达到较高水平。我们认为，未来煤矿安全设备行业增速主要来自于：1）煤矿兼并整合带来的安全监测监控系统投入提升，2013年国能145号文件明确提出全年实现淘汰中小煤矿1256座和产能6418万吨，预计行业下半年将呈现明显改善迹象；2）煤矿安全生产设备新产品，如煤与瓦斯突出实时诊断和避难硐室等渗透率的快速提升；3）公司销售体系不断优化和售后服务不断提升带来的销售业绩增速。

    非煤矿山竞争预期逐步加剧。随着煤矿安全设备进入成熟增长期，未来非煤矿山安全设备行业的竞争格局将进一步加剧。根据我们前期报告的测算，未来我国非煤矿山市场空间近百亿。考虑到公司目前在非煤矿山领域布局完善，预计2013年该业务将获得较高增速，从而降低其对煤矿行业过度依赖风险。同时，重大危险源监测也是未来拓展领域之一。

    销售服务一体化不断强化。公司目前在国内设立10个办事处，覆盖国内各大主要产煤区域。报告期内公司进一步优化了销售体系：1）抽调研发中心资深工程师派驻部分办事处提升售后服务质量；2）对2012年增速下降的东北和新疆办事处进行大规模人事调整；3）增设太原和贵阳大区经理，细化办事处管理。未来，公司完善的销售服务体系将能有效带动新产品的上量。

    风险提示。煤矿安全需求持续下滑风险；新产品市场推广不利风险。

    盈利预测及估值。我们认为行业增速在2013年下半年将进一步改善，维持公司2013-15年盈利预测EPS为0.68/0.92/1.22元（除权后），CAGR为33%，维持目标价17.00元（2013年25倍PE），维持“增持”评级。