投资要点：

    2012年EPS为1.04元。公司发布2012年年报，2012年营收和归属上市公司股东净利润分别为2.47亿元和8513万元，同比增长分别为32.1%和39.4%，对应EPS 1.04元。公司在煤矿安全生产监控产品营收增长31%，其中安全监控、人员定位、瓦斯抽放和瓦斯突出均获稳健增长，同时还在避难硐室和综合自动化等新业务上获得突破。另外，公司在非煤矿山安全监控产品上也录得1030万元收入。受2012年煤炭行业景气下滑影响，公司业绩环比增速放缓。2012年公司共获得订单3.2亿元，同比增长33%。

    毛利率稳定，现金流改善明显。报告期内公司煤矿安全监控产品毛利率为60.2%，基本稳定。非煤矿山产品毛利率为51.1%，较煤矿产品毛利率略低，主要因为非煤矿山仍属新兴市场，竞争相对较为激烈。同时，报告期内公司经营活动现金流净额3728万元，同比增长222%，改善明显。截至2012年底，公司取得矿用安标证书合计147个，较2011年底增加51个，增幅超过50%；公司同时取得非煤矿山矿用安标证书83个，成绩斐然。

    煤矿稳步增长，非煤矿山将成为竞争焦点。2012年下半年以来，我国煤炭库存和价格持续受压，对煤矿安监行业产生较大影响。中长期来看，煤炭行业的持续调整利于煤矿安监设备行业的稳步增长。从政策上看，2012年11月24日国务院安委会办公室下发《关于进一步加强当前煤矿安全生产工作的紧急通知》，并对煤矿“六大系统”专项检查。2013年3月，国家安监总局和煤监局发布加强煤与瓦斯突出事故监测和报警工作的通知，要求所有煤与瓦斯突出矿井应于2013年12月底前完成安全监控系统的完善工作。同时，未来我国非煤矿山市场空间近百亿，或将成为行业竞争焦点。考虑到公司在煤矿和非煤矿山领域的完善布局，我们看好其未来订单和业绩的持续增长。

    “销售服务一体化”仍是公司亮点。公司目前在国内设立10个办事处，覆盖国内各大主要产煤区域。其2012年在湘鄂赣、四川、云贵和晋蒙区域分别实现收入同比增长149%/115%/70%/37%，整体来看，公司“销售服务一体化”是其实现快速增长的重要因素。未来，公司完善的销售服务体系将能有效带动新产品（煤与瓦斯突出、综合自动化、避难硐室和非煤矿山产品等）的上量。

    风险提示。煤矿安全需求持续下滑风险；新产品市场推广不利风险。

    盈利预测及估值。我们维持公司2013-14年盈利预测EPS为1.36/1.83元，新增2015年EPS预测为2.44元，CAGR为33%。参考可比公司估值，我们给予公司2013年25倍PE，对应目标价34.00元，维持“增持”评级。