1-9月份EPS为0.72元，符合我们预期。公司2012年1-9月份实现营收和归属上市股东净利润分别为1.82亿元和5922.3万元，同比分别增长37.44%和60.23%，对应EPS为0.72元。从7-9月单季度看，公司分别实现营收和净利润6173.2万元和2079.9万元，同比分别增长15.55%和27.77%，三季度增速有所放缓，主要受制于煤炭行业景气度和煤炭价格持续低迷的影响。软件退税和政府补贴（1128万元）对业绩有积极影响。报告期内公司应收账款同比增长38.9%，低于营收同比增速，表明公司今年在应收账款回笼工作上取得一定成效。同时，公司经营现金流同比由负转正，改善较为明显。

    煤炭行业缓慢回暖，煤矿安全持续推进。今年9月以来，我国煤炭价格开始止跌企稳，库存积压也有所缓解，虽未出现根本性好转，但负面因素或将逐渐减弱，信心稳步恢复。在煤矿安全方面，近期国家安监总局和煤监局发文《关于开展煤矿井下安全避险“六大系统”专项检查的通知》【安监总厅煤装（2012）129号】，决定于2012年9月至11月开展“六大系统”专项检查。我们调研了解到，安监系统和人员定位等市场渗透率仍有进一步提升空间，煤矿安全行业的景气度仍可持续，料将对公司订单和业绩产生积极影响。

    “销售服务一体化”仍是公司亮点。我们一直认为，公司先进的“销售服务一体化”体系是公司实现快速增长的重要因素。报告期内公司销售和售后服务人员已超过200人，增速较快。除传统业务外，公司对综合自动化、避难硐室和非煤矿山产品都做了资源和人员配置。出色的服务能力是公司与领先对手缩短差距、并不断拉开与中小竞争对手差距的关键。

    未来关注三大驱动因素。1）传统人员定位、安全监测和瓦斯抽放等产品仍有较大市场空间，景气或持续至2013年；2）8月份安监总局提及非煤矿山六大系统建设，同时我们看到今年下半年非煤矿山市场有所启动，公司准备充分将直接受益；3）综合自动和煤与瓦斯突出实施诊断等新产品也具看点。

    风险因素。1）煤矿安全需求持续下滑风险；2）新产品市场推广不利风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们暂时维持公司盈利预测，2012-14年EPS预计为1.11/1.51/1.93元（2011年0.74元），CAGR为37.4%，2013-14年EPS仍有进一步上调空间。我们继续看好公司作为矿山安全细分领域龙头的持续快速增长，维持目标价31.5元，对应2012年28倍PE，维持“增持”评级。