投资要点：

    煤矿安全监控系统提供商。公司目前主要四大产品线包括煤矿安全监控系统、人员定位管理系统、煤矿瓦斯抽采（放）监控系统和煤与瓦斯突出监控系统。受益于四大产品在政策强推下销量的迅猛增长，公司营收规模位居行业前三，2009-11年营收和净利润CAGR分别为35.8%和50.1%

    煤与非煤矿山安全监控系统未来三年市场总量达150亿以上。我国煤矿安全状况不容乐观，其中瓦斯事故死亡人数占比达30%以上。“十二五”期间煤与非煤矿山的安全费用计提年均预计分别达1000亿和200亿以上，将驱动安全监控系统市场快速成长。我们预计未来三年矿用安全监控系统市场达50亿元，煤矿人员定位管理系统市场达50亿元，煤矿瓦斯抽放及综合利用系统市场达14亿元，煤与瓦斯突出实时诊断系统市场达40亿元以上。

    公司优势叠加奠定领先地位。1）公司产品系列丰富，能提供系统解决方案，煤与瓦斯突出实时诊断系统将是公司未来增长点；2）公司注重研发投入，技术优势显著；3）公司营销网络全国性铺开，采用直销和经销相辅相成的销售模式，先进的应急响应售后服务体系更是业内第一。

    公司未来发展的驱动因素。1）“十二五”期间国内煤矿整合将不断深入，政策将强制推动煤与非煤矿山安全监控系统建设投入； 2）募投项目进展顺利，2012年10月份新增产能投产将有望打破公司的产能瓶颈；3）公司新产品储备丰富，其中避难硐室和综合自动化系统可能成为新的业绩增长点。

    风险因素。政策落实风险；高速成长带来的人员不足和费用较高风险；应收账款风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们认为公司受益于政策驱动，成长前景较为清晰，未来新业务增长和非煤矿山启动进展有望成为新的驱动因素。预计公司2012-14年全面摊薄后EPS为1.05/1.47/1.89元（2011年0.74元），CAGR为36.7%。参考可比公司，我们给予公司2011年1.1倍的合理PEG，对应股价30.5元，首次覆盖给予“增持”评级。