一、 事件概述

    公司公布 2012 年一季报。一季度年实现营业收入 5359.49 万元，同比增长 66.26%；实现营业利润1212.7万元，同比增长136%。 实现归属于母公司净利润1275.17万元，同比增长 117.25%。业绩基本符合此前预期。

    二、 分析与判断

    业绩增长117.25%主要原因在于营收增长较快、财政补贴较多以及去年基数较低 公司营收的快速增长是一季度业绩增长的主要原因。从今年一季度收入增长高达66.26%，可以看出公司一季度订单情况好于去年同期；此外，去年同期净利润基数较低，也是今年净利润增长较快的重要原因。增值税方面，由于今年收到去年退税收入 213 万元，而同期退税仅为 149.7 万元，加上今年收到财政补贴，导致营业外收入增长 66.22%，也对净利润增长形成正向贡献。截至到目前，今年一季度的增值税退税尚未退回。

    毛利较之去年同期有所提高，预计今年维持稳定

    去年一季度公司毛利为 55.4%，今年同期达到 57.94%，略有提高，但较之去年年底58.03%的毛利略有下降。公司的毛利主要与当期软硬件占比、以及外购设备占比相关，公司从今年开始对成本费用实行全面控制，预计今年有望维持较为稳定的毛利水平。

    销售和管理费用增长较快，但全年费用可控

    一季度公司销售费用增长 41.37%，主要原因在于销售人员工资及差旅费增加；而管理费用增长 52.93%，原因在于研发费用大幅增加。另外，去年同期费用基数较低也是使得费用增速看起来较高的一个原因。一季度公司在办事处和销售人员上并未做大规模拓展，但下半年有可能会进行扩张。但就全年看，我们认为，公司今年将在在成本费用管控方面，全面实施严格的成本费用管控体系建设工作，因此判断全年费用仍将控制在合理水平。

    公司加大对“避难硐室成套设备”和非煤产品研发，为新产品市场开拓奠定基础

    公司正在加快“矿山应急救援成套技术”领域的研究和专业建设以及“避难硐室成套设备” 、 “无线通讯”等领域的重点技术攻关，加快“避难硐室成套设备”的研发进度，并已经实现了部分订单。另外，公司加快了非煤产品的研发和安标申请进度，为非煤市场的开拓奠定了基础。

    三、 盈利预测与投资建议

    政策强制推行煤矿生产安全监控系统以及对煤矿安全的重视日益加大，为煤矿监控设备提供厂商创造了旺盛的市场需求。而梅安森上市以后，一方面品牌竞争力大大增强，另一方面，市场拓展初见成效，因此公司拿单能力和客户粘性较之此前得到极大提升。根据最新股本以及年报情况，我们调整 2012-2013 年全面摊薄 eps 分别为 1.08/1.54，对应 2011-2012 年 PE分别为 23.77 x/16.64x，维持“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示：

    （1）煤矿企业安全需求下滑；（2）回款风险