【投资要点】

    　　公司发布2024 半年报，Q2 业绩继续改善。24H1 营收 310 亿元，同比+8%，归母利润 49.6 亿，同比+14%。Q2 营收184 亿元，环比+46%，归母净利28.6 亿元，环比+37%，盈利能力持续提升。同时，公司品牌力、营销力、服务力和产品力持续提升，上半年研发费用14.8 亿元，同比+42%。合同负债90 亿元，同比+60%，显示公司在手订单充足，有望支撑业绩高增长兑现。

    　　24H1 全球光储需求由点及面、辐射新兴市场。1）光伏：全球装机约193GWac，同比+19%，亚非拉增速快。2）储能：全球装机约60GWh，同比+49%，由以往中美英澳点状市场向全球遍地市场扩散。

    　　光伏：24H1 逆变器等营收131 亿元，同比+13%，毛利率37.6%，同比+1.7pct 。公司面向工商业发布了新一代大功率组串逆变器SG150CX-CN，以及首款微逆产品。

    　　储能：24H1 营收78 亿元，同比下降8.3%，主要由于原材料电芯降价带动储能系统降价，但由于成本传导时滞、规模效益和成本管控能力提升，毛利率达40%，同比+12.6pct。中东份额和项目储备快速提升，全球优质项目和本地化经验不断丰富。24H1 公司与 Algihaz 签约7.8GWh 中东最大储能项目，与 Atlas 签约880MWh 拉美最大独立储能电站，与Engie 签约800MWh 欧洲最大储能电站，助力中海油打造全球首个海上构网型储能电站，通过CQC 全球首个构网技术认证。

    　　新能源投资开发：持续推进精细化项目管理能力建设，24H1 营收90亿元，同比+18.5%，毛利率16.9%，同比+5.4pct。

    　　氢能：公司是国内最早布局氢能领域的新能源企业之一，目前产能提升至3GW。未来氢能市场前景广阔，公司预计4-5 年后逐步转向盈利。

    　　【投资建议】

    　　光伏逆变器和储能行业的发展的主逻辑没有变化，未来有望保持快速增长。

    　　公司是光储行业龙头，品牌力、营销力、产品力、服务力等长效因素持续显现，业绩有望保持可持续增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为118/143/172 亿元，对应PE 分别为12/10/8 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游需求不及预期,价格波动；

    　　行业竞争格局加剧；

    　　储能系统等项目拓展进度不如预期。