事件：公司发 布2021 年一季报，报告期内实现营收33.47 亿元，同比增长81.24%，归母净利3.87 亿元，同比增长142.45%，业绩超预期。

    风光储电氢深度融合，乘“碳中和”之风快速发展。公司目前已经形成了光伏逆变器+电站系统，风电变流器、储能PCS+系统、电动车电控+充电桩以及电解制氢的风光储电氢五大业务板块，各项业务之间深度融合，协同创新，覆盖面广泛。公司以减少碳排放为己任，计划于2028 年成立30 周年之际实现公司层面碳中和，公司借助全球“碳中和”之东风，有望成为集风光储电氢一体化的清洁能源巨头。

    Q1 风电光伏出货翻倍，储能业务爆发。2021Q1 公司光伏逆变器出货8GW，同比增长100%，风电变流器出货2GW，同比增长100%，风电变流器出货量超预期的主要原因是去年已并网项未吊装项目的延续，储能系统出货360MWh，相比于去年同期的10MWh+呈现出爆发式增长。“双碳”目标下，可再生能源+储能的应用模式逐渐在各地铺开，为储能大规模的市场化发展奠定了基础，截至2020 年底，国内储能累计装机3.27GW，“十四五”期间，我国的电化学储能市场将正式跨入规模化发展阶段，到2025 年我国储能装机将达到30GW，意味着未来五年，我国储能装机量将有有十倍增长，储能万亿市场即将打开，为公司带来新的盈利增长点。

    海外渗透率提升，全球化布局加速。2020 年公司海外收入占比40%，其中装备业务收入占比达到70%。目前公司在海外建设有20+分公司，印度生产基地产能达到10GW，主要满足印度本地及美国市场的需求。海外第二工厂正在积极布局中，目前暂定选址在东南亚，随着公司海外布局的加速，海外渗透率有望进一步提升。

    全年出货目标明确，全年业绩有望高速增长。2020 年公司光伏逆变器出货量35GW，风电变流器出货量16GW，储能系统出货800MWh，电动车电控出货7 万台；预计2021 年光伏逆变器出货50-60GW, 市占率30%，其中国内12-13GW，户用40 万台；风电变流器出货稳中微降，争取保持在16GW 左右, 储能出货量3-4GWh，市占率10%，同比大幅提升；电动车电控出货25 万台；氢能板块每年研发投入7000万-1 亿元，预计五年后实现产业化。规模化效应下，公司2021 年业绩增长可期。

    投资建议：公司具备技术优势、国际化优势、规模化优势、供应链优势以及品牌优势五大优势，未来成长可期。我们预计2021 年/2022 年/2023 年公司归母净利润为 27.12/36.61/43.86 亿元，对应PE 为45.3/33.6 /28.0，维持买入评级。

    风险提示：2021 年下游装机需求不达预期；国际局势影响产品出口。