事件：阳光电源发布 2020 年年报和 2021 年一季报。

    　　业绩高速增长，全年业绩确定性强。根据公司报告，2020 年公司实现收入192.86 亿元，同比增长 48.31%，实现归属母公司净利润 19.54 亿元，同比增长 118.96%。公司一季度实现收入 33.47 亿元，同比增长 81.24%，实现归母净利润 3.87 亿元，同比增长 142.45%，公司盈利高速增长。

    　　2020 年光伏逆变器出货突破 35GW，公司逆变器品牌实力强。2020 年公司实现逆变器出货 35GW，其中国内出货 13GW，海外出货 22GW，公司全球渗透率持续提升。2020 年公司加大海外市场投入，目前已在海外建设 20+分子公司，全球 5 大服务区域，50+服务网点和 80+认证授权服务商。得益于公司产品质量和客户的认可，在彭博新能源发布的《2020 年组件与逆变器融资价值报告》中，公司逆变器可融资性达到 100%，也是唯一一个连续两年登顶 100%可融资性的逆变器品牌。公司品牌实力强。

    　　储能行业迎政策支持，公司储能业务高速发展。2021 年 4 月 21 日，国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》，本次征求意见稿的核心目标是为了实现新型储能从商业化初期向规模化发展的转变，明确到 2025 年，新型储能装机规模达到 30GW 以上，到 2030 年实现新型储能全面市场化发展。阳光电源积极布局储能市场，根据中关村储能产业技术联盟统计，2020 年公司在中国的储能变流器、系统集成市场的出货量均位列国内第一，也是中国储能企业出海冠军，2020 年公司储能系统全球发货 800MWh，在北美工商业储能市场份额超过 20%，在澳洲户用光储系统市占率超过 24%。2020 年全年公司实现储能系统收入 11.69 亿元，同比增长 115.17%。

    　　电站投资开发稳步推进，项目储备丰富。2020 年受全球疫情影响，公司电站开发板块实现收入 82.27 亿元，同比增长 3.62%，实现毛利率 9.49%，同比下滑 6.4pcts。2020 年全年公司国内地面电站获取投资建设指标规模超3GW，海外开发在越南、智利等国家和地区新增项目储备近 1.4GW。公司总体电站开发实力强，独创 PowMart 智慧能源解决方案群，在多能互补、能量调度、智慧用能、数字运营等维度贯通“源-网-荷-储-售”高效协同一体化解决方案，后续公司电站投资有望稳步发展。

    　　盈利预测：预计 2021~2023 年实现归母净利润 32.00/40.12/48.36 亿元，对应估值 38.0/30.3/25.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期。