逆变器供应紧张，定增扩产逆变器保障出货

    2021 年2 月2 日，公司发布定增预案，拟非公开发行融资不超过41.56 亿元，扩产100GW 新能源发电装备产能（光伏逆变器70GW，风电和储能变流器各15GW），缓解目前逆变器供应不足的状况，此外，定增资金还将用于研发中心扩建、全球营销服务体系建设、补充流动资金等方面。公司深耕逆变器产品，逐步扩展电站集成、储能、新能源汽车驱动等业务，实现多领域布局和长期成长，我们持续看好公司的竞争力，维持盈利预测不变，预计公司2020~2022 年归母净利润为20.55、29.16、36.96 亿元，EPS 为1.41、2.00、2.54 元，当前股价对应PE 为77.6/54.7/43.2 倍，维持“买入”评级。

    扩产缓解供应压力，龙头加速市占率提升

    2020 年公司遇到产能瓶颈，估计公司光伏逆变器产能23GW，出货量约35GW，供应紧较为紧张。在2021 年光伏需求高速增长叠加逆变器更新替换需求支持下，公司加快产能扩张，进一步提升市占率，完成市场扩展。风电变流器同样面临供不应求状态，此次新增15GW 风电变流器产能，为公司在风电市场加速扩张夯实基础。

    加快储能变流器布局，研发、渠道兼顾实现全方位提升新能源电力平滑越发重要，储能配置大势所趋，随各地纷纷发布支持政策，未来储能市场增长可观。根据CNESA 数据，2019 年全球新增电化学储能装机2.9GWh，按照2025 年350GW 光伏新增装机，以及10%储能配置比例，全球储能装机复合增速达到51%。公司加快储能业务布局，扩张储能变流器产能，有助于分享储能高成长红利。在战略方面，逆变器产品差异属性较强，公司持续加大研发投入，提升品牌、性能等产品力，同时在销售渠道上加快布局，完成品质-规模-渠道全方位提升。

    风险提示：新技术发展不及预期、疫情反复影响光伏需求、光伏市场竞争加剧。