2020 年业绩基本符合预期，逆变器龙头竞争力持续加强公司公布2020 年业绩预告，2020 年公司实现营收190~200 亿元，同增46~54%，实现归母净利润18.5~20.5 亿元，同增107~130%；2020Q4 公司实现营收70.91~80.91 亿元，同增22~39%，实现归母净利润6.55~8.55 亿元，同增94%~153%，符合预期。公司2020Q4 收入大幅增长，但是净利率为9~11%，环比略有下滑，猜测主要因汇兑及资产减值所致。公司围绕电力电子和新能源主线，单业务齐头并进，多业务协同发展，我们持续看好公司的竞争力，维持盈利预测不变，预计公司2020~2022 年归母净利润为20.55、29.16、36.96 亿元，EPS 为1.41、2.00、2.54 元，当前股价对应PE 为72.7/51.2/40.4 倍，维持“买入”评级。

    　　逆变器市占率持续提升，发力储能布局下一增长点2020 年国内光伏装机超预期完成48GW，海外市场在欧洲、美国等地区政策刺激下也有望持续超预期，全球需求持续向好。目前逆变器产品供不应求，公司继续扩大产能，预计2021H2 扩张至50GW，2022 年达到100GW，在公司渠道和品牌优势下，公司市占率有望持续提升，估计2020 年公司逆变器市场份额达到20%，远期达到30%目标，巩固龙头地位；另外，公司在储能市场发力，利用电力电子转换核心技术以及EMS 调度策略，储配了丰富的解决方案，目前储能越发成为新能源发展的重要辅助力量，在全国各地纷纷发文支持储能发展时，储能系统有望成为公司未来强力增长点。

    　　电站集成隐性冠军，多业务协同发力

    　　公司拥有优秀的系统优化及获取项目的能力，预计电站业务净利率水平超过5%，远超行业平均水平，优秀的盈利来源于项目系统全流程控制以及资源开发带来的溢价，未来有望通过自身积累的项目经验保持高速增长。同时，公司依托电力电子平台技术，向电动车电控系统、充电桩模块等领域发力，打开自身成长空间。

    　　风险提示：新技术发展不及预期、疫情反复影响光伏需求、光伏市场竞争加剧。