投资要点

    事项:

    公司公布2015年中报,上半年实现收入4.70 亿元,同比增长12.98%,实现净利润1.25 亿元,同比增长26.33%,实现扣非后净利1.04 亿元,同比增长22.55%,基本符合预期。

    平安观点:

    反腐环境下医院工程项目周期拉长致中期业绩增速有所放缓:上半年实现收入4.70 亿元,其中:(1)制氧设备及工程业务,收入同比增加9.42%,增速较一季度放缓;(2)肿瘤微创业务扭转了去年下降趋势,营收同比增加5.27%;(3)代理产品营收同比增加38.97%,实现较快增长,体现了公司面向医院直销队伍的渠道价值;(4)常规诊疗设备收入同比增6%;(5)租赁业务营收同比增长20.61%,预计下半年定增落实补充资金后有望加快增长步伐;(6)医疗信息产品营收下降31.04%,预计与公司收购医疗信息化子公司后,进行内部整合有关。

    总体而言,我们认为,和佳近两年的销售模式正在逐渐由单台设备的销售向医院整体打包订单转型。而近两年医院的反腐使得医院的设备采购,特别是整体打包项目的周期拉长,招投标的流程变长,从而导致公司来自医院工程业务的收入确认推迟。但从另一方面来说,这些订单虽然延迟,但 未发生丢失订单的情况。公司的收入是延迟,而不是消失。

    由于高毛利的医院工程项目所占比重上升以及业务结构发生变化,公司总体毛利率上升3.64 个百分点。

    大力推进“向专科医疗服务延伸战略”,康复医院旗舰店和血液净化中心建设稳步推 医疗器械——充分发挥渠道价值,自主研发与引进产品相结合。上半年与医疗器械研发巨头以色列HOBART 达成框架协议,通过合作,和佳将获得HOBART 在中国市场技术转让、销售代理、研发合作等的优先权,进一步丰富医疗器械产品线。有望在康复机器人代理上实现合作突破。