投资要点

    公司盈利稳步提升,深耕主营提升毛利率。公司2015年上半年,公司实现营业收入4.70亿元,较上年同期增长12.98%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25万元,较上年同期增长26.33%。公司继续深耕主营业务,医用分子筛制氧设备及工程毛利率增长6.88%至50.99%,医疗信息产品毛利率微增2.09%至73.44%,毛利率增长体现出公司持续提升的技术优势。

    线下布局:不断与地区医院签订合约,医院渠道布局加深。公司2014年与高唐县人民医院、临沧市人民医院、揭阳市慈云医院、钦州市中医医院、大竹县人民医院、赤峰松山医院、巴中市巴州区人民医院、始兴县人民医院、安乡县人民医院9家医院签订了一系列医用工程、医院信息化、医疗设备设施等合作协议,除高唐县人民医院外,其他项目暂未进入招标流程,之后随着项目中标落实,料将进一步提升公司在医院渠道方面布局,为公司向医院信息平台与移动医疗平台转型奠定坚实的基础。

    线上布局:持续对外投资设立子公司,提升医疗信息化水平。公司2015年1月出资600万元与郝镇熙先生等人共同设立北京汇医在线科技发展有限公司,占比20%;3月以1亿资金设立全资子公司珠海和佳医疗信息产业有限公司;4月通过全资子公司珠海和佳以1,840万元受让广州卫软信息科技有限公司共92%的股权。公司通过一系列对外投资,不断完善公司在医疗信息产业链的布局,全面整合和加速公司医疗信息产业的发展,加快实现公司专注于医疗卫生信息化、数字化解决方案研究与开发的信息产业战略定位。

    风险提示。智慧医疗政策实施不及预期、医疗医药管制升级、转型业务发展不及预期。

    维持“买入”评级,目标价35元。细分医疗技术端优势明显,线上线下同步发力。在智慧医疗业务,公司已成功设立珠海和佳及参股汇医在线、卫软信息公司,医疗信息化业务持续推进。随着下半年“十三五规划”的推动和医疗行业的改革趋势,我们看好公司以医院数据平台为核心的业务未来商业模式,盈利的高速增长有望随医改深化而持续上升。我们维持公司2015-17年EPS预测为0.39/0.57/0.79元,对应PE为49/33/24/倍。长期看,公司原有医疗业务预计保持25%左右的行业平均增速,2015年对应净利在2.5亿元左右,在智慧医疗领域,假定公司在医院信息平台占有率在8%且结合潜在移动医疗资源,则对应年化10亿左右净利空间。综合两种业务,给予医院信息平台8倍PE的估值水平,移动医疗50倍PE的行业均值水平,则公司对应市值近280亿元,对应股价35元左右。维持“买入”评级。