本报告导读:

    2015 年中报,收入增 12.98%,净利增 26%,整体订单执行继续推动业绩平稳增长,公司战略布局血液净化、康复医学和移动医疗三大新兴领域,维持增持评级。

    投资要点:

    整体建设订单执行,业绩平稳增长,维持增持评级。考虑订单执行低于预期,下调盈利预测, 2015~17 年 EPS 0.39 (-0.05) /0.55 (-0.04)/0.76(-0.02)元。公司整体建设订单近 30 亿元,长期增长有保障,目前战略布局血液净化、康复医学和移动医疗,未来有望贡献业绩,维持增持评级, 考虑盈利预测和器械行业平均估值下降, 下调目标价至 33 元。

    整体订单执行推动成长。上半年许昌市第二人民医院和西安市工人疗养院整体建设订单陆续执行,推动制氧及工程收入增 9.42%,毛利率大幅提升 6.88 个百分点; 代理产品增 38.97%,毛利率提升 2.78个百分点。公司自有业务则保持平稳,肿瘤微创治收入增 5.27%,较 14 年有所恢复。 融资租赁收入增 20.61%,目前 10 亿募集资金到位,补充流动资金后,融资租赁规模有望快速扩大。 医疗信息产品因结算周期影响,下滑 31%,并购整合新业务单元竞争力有望提升。

    战略布局三大新兴领域。公司战略布局血液净化、康复医学和移动医疗三大新兴领域,其中血液净化领域新获 3.75 亿订单设备订单,16 年将是主要收获期。康复医学方面,郑州康复中心有望 2015 年年底建成运行,依托美国管理及技术,未来有望复制拓展。移动医疗领域,公司信息化领域已整合包括临床应用管理等多家公司,北京汇医在线有望 9 月上线推广。

    风险提示:应收账款回收风险;订单确认低于预期。