本报告导读:

    4季度订单确认节奏导致全年业绩增速低于我们的预期,但15年1季度也实现了40%~70%的高增长,公司在手订单过20亿,中长期成长仍有保障。

    继续看好中长期增长趋势，维持增持评级。考虑订单确认节奏变化，下调2014~2016年EPS 0.40（-0.06）/0.59（-0.09）/0.82（-0.11）元。公司目前在手订单超过20亿元，2015年预计承接订单量超10亿元，中长期成长趋势不变。公司战略布局移动医疗、血液净化和康复医疗三大平台，未来有望与公司原有业务形成新生态圈，业务相互促进协同，维持增持评级，目标价32元。

    订单确认节奏影响季度业绩。2014年业绩快报：净利增长32%，其中Q4单季度净利仅增长2.5%，环比下滑46%。公司制氧及整体建设项目以工程为主，部分项目完工确认顺延至2015年1季度，公司也同时预告了Q1预增40~70%。如果确认不后延，预计14年全年整体增速约40%，和我们业绩前瞻预测基本一致。公司目前在手订单过20亿，2015年预计新签过10亿，足以支撑中长期成长，但工程从中标，开工到完工确认的时间不确定，季度间业绩增速有所波动。

    2015年业绩增长持续，三大平台体系逐步完善。2015年，预计3~5亿的整体建设项目将进入开工期，同时融资租赁业务还会进一步扩大，整体业绩延续高增长趋势。围绕移动医疗、血液净化和康复医疗三大平台，公司逐步完善体系，其中康复医疗从医院旗舰店起步，预计年内新建1~2家200张床位康复医院；移动医疗方面，北京汇医在线已完成工商注册，正进行软件平台的构建，预计6月上线。

    风险提示：互联网医疗探索低于预期；应收账款增长过快风险.