投资要点
事项：和佳股份发布了2011年年报及2012年一季报。公司2011年实现收入4.89 亿元，同比增长46.46%；实现归属于母公司净利润0.79 亿元，同比增长74.70%；实现每股收益0.59 元。公司2011年度利润分配方案为每10股转增5 股派现金5 元。公司2012年一季度实现收入1.07 亿元，同比增长27.23%；
实现归属于母公司净利润0.14 亿元，同比增长26.68%；实现每股收益0.11 元。
业绩增速符合预期：
2011年公司销售收入和利润增长符合我们的预期，其中肿瘤微创设备和分子筛制氧设备均保持稳定增长，而医用影像设备快速增长。由于公司具备较强的直销能力，2010 年医学影像产品（DR）上市后销售收入由当年的 416 万元迅速增长至3214万元，预计2012年公司通过“远程联网诊断”的销售模式拉动医学影像业务持续高速增长，收入将超过8000万元。2011年公司净利润增速高于收入增速的原因是公司提升了对单个医院的平均销售金额和销售的效率，再加上自产的DR和分子筛制氧设备的协同销售，销售费用率比10年的23.9% 同比下降了3.2 个百分点。我们预计未来两年公司的主要收入来源于新医院开发，所以销售费用率不会再有显著下降，将基本保持稳定。
营销网络的建设是市场充分开发的保障：
2012年一季度公司肿瘤微创设备收入同比增长40%，分子筛制氧设备和医学影像设备收入增速均超过100% ，但由于 11年底开始新建医学影像设备销售团队50人和其余产品线销售人员的补充和市场推广，销售费用同比增长 65.5% ，导致净利润增长有所放缓。我们认为公司战略性的选择了县级医院作为重点突破市场，将通过营销网络覆盖面的不断扩大保证收入的稳健快速增长。在基层医疗建设的大背景下，和佳产品能够提升基层医院的诊断和治疗水平，公司正在进入良性发展的快车道。
盈利预测及评级：
我们预计2012年占公司毛利比例超过60% 的肿瘤微创设备收入将保持35% 左右的增速，确保公司业绩快速增长，公司12-13 年EPS分别为0.88 和1.17 元，对应4 月20日收盘价24.04 元的PE分别为27.3 和20.5 倍。我们认为和佳的核心竞争力在于迎合了县级医院创收、降成本的需求，在当前县级医院诊疗量不断扩张和设备采购开始启动的背景下，未来2-3 年业绩将得到集中体现，维持对公司“强烈推荐”的评级。事项：和佳股份发布了2011年年报及2012年一季报。公司2011年实现收入4.89 亿元，同比增长46.46%；实现归属于母公司净利润0.79 亿元，同比增长74.70%；实现每股收益0.59 元。公司2011年度利润分配方案为每10股转增5 股派现金5 元。公司2012年一季度实现收入1.07 亿元，同比增长27.23%；
实现归属于母公司净利润0.14 亿元，同比增长26.68%；实现每股收益0.11 元。
业绩增速符合预期：
2011年公司销售收入和利润增长符合我们的预期，其中肿瘤微创设备和分子筛制氧设备均保持稳定增长，而医用影像设备快速增长。由于公司具备较强的直销能力，2010 年医学影像产品（DR）上市后销售收入由当年的 416 万元迅速增长至3214万元，预计2012年公司通过“远程联网诊断”的销售模式拉动医学影像业务持续高速增长，收入将超过8000万元。2011年公司净利润增速高于收入增速的原因是公司提升了对单个医院的平均销售金额和销售的效率，再加上自产的DR和分子筛制氧设备的协同销售，销售费用率比10年的23.9% 同比下降了3.2 个百分点。我们预计未来两年公司的主要收入来源于新医院开发，所以销售费用率不会再有显著下降，将基本保持稳定。
营销网络的建设是市场充分开发的保障：
2012年一季度公司肿瘤微创设备收入同比增长40%，分子筛制氧设备和医学影像设备收入增速均超过100% ，但由于 11年底开始新建医学影像设备销售团队50人和其余产品线销售人员的补充和市场推广，销售费用同比增长 65.5% ，导致净利润增长有所放缓。我们认为公司战略性的选择了县级医院作为重点突破市场，将通过营销网络覆盖面的不断扩大保证收入的稳健快速增长。在基层医疗建设的大背景下，和佳产品能够提升基层医院的诊断和治疗水平，公司正在进入良性发展的快车道。
盈利预测及评级：
我们预计2012年占公司毛利比例超过60% 的肿瘤微创设备收入将保持35% 左右的增速，确保公司业绩快速增长，公司12-13 年EPS分别为0.88 和1.17 元，对应4 月20日收盘价24.04 元的PE分别为27.3 和20.5 倍。我们认为和佳的核心竞争力在于迎合了县级医院创收、降成本的需求，在当前县级医院诊疗量不断扩张和设备采购开始启动的背景下，未来2-3 年业绩将得到集中体现，维持对公司“强烈推荐”的评级。