点评：

    一季度销售收入大幅增长奠定公司未来两年高成长基调。预计一季度肿瘤微创治疗设备同比增长40%，医用分子筛制氧设备及工程同比增长100%，医用影像设备同比增长100%。我们认为未来两年县级医院将迎来医疗设备配备的高峰期，而和佳的产品线契合了县级医院高速发展的需求，这是公司核心产品销售收入大幅增长的主要原因销售投入加大，预计利润增速低于收入增速。公司公告称报告期内公司销售费用较上年同期增长较多，对公司利润总额会产生一定的影响，预计是公司利润增速低于收入增速的主要原因。公司进一步增加投入扩大销售队伍，加强营销网络建设，努力开拓市场，完善销售服务与支持，为年度经营目标的实现打下坚实的基础。

    一季度占全年比重较低，预计全年销售费用率将保持稳定。一季度为医疗设备招标的淡季，2011年公司一季度净利润为1121万，仅占全年净利润的13.9%。2008-2010 年公司销售费用率分别为36.52%、27.49%和23.87%，2011年前三季度公司销售费用率为17.7%，呈逐步降低的趋势。主要受益于公司的直销模式。目标客户为各级各类医疗机构及政府卫生部门，直销渠道建设先期投入较高，随着公司产品链的扩充，不同产品间重复销售和交叉销售比例提高，短期营销网络建设的高投入并不影响公司长期销售费用率稳中有降的趋势。

    一季度业绩基本符合预期，维持“强烈推荐”投资评级：预测公司2012-2013 年的EPS 分别为0.88、1.21元，复合增速42%，对应当前股价2012-2013 年PE 分别是23.6、17.2倍。我们认为和佳产品线契合了县级医院大发展的需求，是目前的医药板块中极为确定性的投资标的。