公司成立于 1996 年,实际控制人是蔡孟珂和郝镇熙夫妇,合计持有发行后 43.58%的股份。公司从微波治疗仪起家,经过十余年的发展,目前已形成肿瘤微创治疗设备、医用分子筛制氧设备及工程、医用数字化影像设备以及代理医疗设备四大业务板块。
肿瘤微创治疗设备是公司利润的主要来源, 公司在该领域拥有体外高频热疗机、肿瘤介入热疗机等六款产品,涵盖了射频消融、高频热疗、体内放射性治疗、介入性热化疗等多个技术领域,是国内唯一一家能提供较为完整的肿瘤微创综合治疗解决方案的企业。肿瘤微创治疗技术在国内属于较新的技术,该领域的潜在市场规模巨大,公司在该领域产品种类最为齐全,覆盖治疗领域最为广泛,具有明显的先发优势。
医用分子筛制氧设备及工程是公司另一大核心业务, 公司已经为全国 108家医院提供了医用分子筛制氧设备, 占使用医用分子筛制氧的医院总数的近 9%,是国内装机数量最大的企业之一。
医用数字化影像设备是公司着力发展的业务领域,其中 DR 和PACS 是两大核心产品。由于核心部件实现自产或代理,DR 产品的成本大大低于国内同行。公司主要与县级医院合作,采用第三方融资租赁的模式,大力推进在乡镇基层医疗机构的销售。
投资建议:我们预计公司在 2011~2013 年的 EPS 分别为 0.58元、0.79元和 1.07元,考虑到同类医疗器械上市公司的估值,以及公司的业绩增长情况,给予公司 2011 年 29~33 倍 PE,对应的合理价格为 16.82~19.14元。
风险提示:市场竞争加剧的风险;综合毛利率下降的风险。