投资要点

    公司主营业务是全屋水处理设备,业绩快速增长。2016 年上半年公司水处理设备收入同比增长54%。1)行业快速增长:2016 年前11 个月,全国净水器销量1348万台,同比增长11%。从家用净水器在各国的普及率数据来看,美国90%、欧洲90%、日本80%、韩国95%、中国只有5%。相较于发达国家,中国的普及率非常低,预计净水器行业十三五期间保持10%以上的快速增长。2)全屋水处理属于蓝海市场:终端水处理只满足饮水需要,发展较早,目前的市场规模较大,并且行业的竞争程度相对较高。全屋水处理设备可以安装在家庭的总入水口处,进行大流量的水处理,满足全屋的用水需求,市场竞争度较低,属于蓝海市场。

    原能细胞集团着力打造细胞存储第二主业,业务处在爆发前夜。1)细胞存储得到广泛认可,业务处于爆发前夜:免疫细胞存储是指预先将健康的、有活力的免疫细胞存储起来,将来发生疾病时可以从细胞储存库取出用于治疗。在免疫细胞提取过程中,还可以改善新陈代谢,或需要调节亚健康状态。免疫细胞的功能获得了国际社会的广泛认可,目前细胞存储业务处于爆发前夜。2)外延并购、医院学校战略合作强化技术、业务实力。公司2.3 亿元收购海泰药业57%股权、100万美元收购美国应用干细胞公司1.69%股权、2550 万元收购信诺佰世51%股权、收购惠元医院60%股权、收购吉源医院40%股权、收购吉源生物40%股权。收购了新的团队,技术涵盖精准医疗、基因编辑、重点是细胞存储,完善产业布局和实验室资源。2014 年年末以来,公司积极和军科院医学基础研究所、长征医院、明码生物科技、上海细胞学会、中山医院、上海健康医学院、华盛顿大学等开展战略合作,强化技术、业务实力。3)项目规模和进度:目前半自动化试运行存储库上海做到20 万份,北京36 万份规模。公司规划做1000 万份级的细胞库(全中国最大的生命细胞库),预计17 年年底将实现竣工验收。千万份级细胞储存库投资额约在3.3 亿元左右。

    2016 年增发已经过会,待发行,股价倒挂提供极强安全边际。发行价16.26 元/股,发行数量3300 万股,发行对象为上海界龙集团和建信基金,分别认购1200、2100 万股。锁定期36 个月。募集资金总额为5.4 亿元,其中收购润鑫电器(主营民用水处理设备)52%股权、投资水处理设备项目、补充流动资金分别使用2.3亿元、2.0 亿元、1.1 元。润鑫电器2015~2019 年扣非业绩承诺为3000/3500/4100/5000/6280 万元。

    投资建议:首次给予增持评级。预计2016~2018 年公司归属净利润分别达到0.9/1.1/1.8 亿元,增发完成备考市值45 亿元。1)公司坐拥全屋水处理蓝海市场,业绩快速增长。2)原能细胞集团着力打造细胞存储第二主业,业务处在爆发前夜;持续外延并购强化技术实力。3)增发募资加码主业,发行价16.26 元/股,存在倒挂,提供极强安全边际。基于此,首次给予评级。

    风险提示:增发进度低于预期