事件:

    10 月31 日公司发布公告称,公司第三届董事会第十八次会议通过了《关于公司非公开发行股票方案的议案》,本次采取向特定对象非公开发行的方式非公开发行不超过6,000 万股,筹集资金不超过97,980 万元,用于:1、收购浙江润鑫电器有限公司52.38%股权并增资项目;2、收购上海海泰药业有限公司57%股权项目;3、深低温(-196℃)全自动生物样本库项目;4、投资水处理设备滤芯研发、制造及配套设施项目;5、补充现有生产流动资金。

    10 月23 日公司发布三季报显示,公司2015 年1-9 月营业收入同比增长9.23%,归属母公司股东的净利润同比增长16.53%。毛利率为40.4%、净利率为17.4%。

    点评:

    此次定向项目实施后,公司将呈现净水和免疫细胞双主业齐飞。净水领域包括全屋净水和终端净水。免疫细胞业务包括细胞存储、技术研发、临床研究与应用、项目投资。

    由于定增股本扩大,我们在盈利预测和估值中均考虑了股本变动和股权变动因素。

    净水领域,公司通过收购浙江润鑫52.38%股权,并单方面对其增资6,000 万元,公司终端净水器产能将快速提升2-4 倍,由原有的30 万台提升到100 到150 万台。通过公司奔泰品牌广泛的经销商渠道,可实现终端净水收入大幅增加。根据润鑫公司对经营净利润的承诺,可显著增厚公司今年及以后的净利润。据此,我们估算终端净水业务的股价为18.58 元。

    作为RO 机的配套项目,公司募集资金的一部分投资水处理设备滤芯研发、制造及配套设施项目,设计产能为1000 万只。该项目将与上述终端净水配套,富余出的产量用于销售。由此,公司终端净水业务形成了从上游RO 膜片生产,RO 膜滤芯生产、多级滤芯生产,到整机生产,到下游经销的全产业链优势。

    免疫细胞领域,公司通过收购上海海泰药业有限公司57%股权项目,从而获得土地和房屋建筑,用于建设原能集团公司总部、一个符合国际标准的细胞存储基地、具有国际水准的细胞技术工程研究中心。同时,投资建设1,000 万份存储能力的深低温(-196℃)全自动生物样本库, 以及建立超大容量的人类健康大数据中心。公司在免疫细胞领域已走出实质性一步。此次定增预案中,公司公布了多项专利技术和技术专家团队。我们认为,公司在免疫细胞领域布局的产业链已初步完成,项目进度将超预期。我们估算公司免疫细胞业务的股价为11.12 元。

    公司非终端业务(全屋净水和核心部件)具有极强的稳定性,我们估算该业务股价为4.60 元。

    根据上述三项估值,在不考虑免疫细胞治疗和养老业务的情况下,公司合理股价34.30 元。公司2015 到2017 年的EPS 分别为0.37、0.45、0.73 元,对应的PE 分别为93 倍、76 倍、47 倍。该目标价距停牌前的价格21.59 元还有59%的空间,给予“强烈推荐”的评级。