2013年,公司实现营业收入3.11亿元,同比增长29.28%;营业利润6577.98万元,同比增长16.03%;归属母公司净利润5697.41万元,同比增长14.4%;每股收益0.30元。利润分配预案:拟以 2013 年底总股本为基数,每 10股派送现金1.50元(含税),同时每10股转增3.5股。

    第四季度单季度,公司实现营业收入 9341.13 万元,同比增长36.38%;营业利润2119.41万元,同比增长13.45%;归属母公司净利润1900.02万元,同比增长8.06%;每股收益0.10元。

    公司业绩增速低于收入增速的主要原因在于人工成本上升导致毛利率下降。公司主营人居水处理设备及相关零部件的研发、生产与销售,主要产品包括全屋净水机、软水机、多路控制阀、复合材料压力容器等。报告期内公司综合毛利率为41.93%,同比下降2.48个百分点,主要是人工成本上升69%,快于收入增速的原因。期间费用率为20.1%,同比下降0.24个百分点。其中管理人员工资成本控制较好使得管理费用率同比下降2.16个百分点;财务费用率因利息收入下降同比上升2.57个百分点。

    未来看点:1)公司所处的人居净水机行业发展空间广阔。近年来,水污染事件频发引发民众担忧,除工业环节水处理外,家庭净水处理行业也得到快速发展。假定未来净水机与冰箱普及率相似,参考 2012年国内冰箱销量 5000万台,净水机平均价格 1000-2000 元,则净水机年均销售规模约500-1000亿元;加之需要更新的滤芯市场,总市场发展空间将更加广阔。2)募投产能释放推动业绩增长。公司具备技术研发实力,是市场中少有的技术型净水设备生产商。2014年公司募投产能将会开始投产,在行业持续景气的背景下,公司业绩有望快速增长。

    盈利预测与评级:我们预计公司 2014-2016 年每股收益为0.37元、0.47 元和0.62元,以最新收盘价计算,对应动态市盈率为36倍、28倍和21倍,我们维持公司“增持”的评级。

    风险提示:市场拓展不达预期;市场竞争加剧;原材料价格波动的风险。