事件描述

    开能环保今日披露其12年年报：公司全年实现主营业务收入 2.41 亿元，同比增长16.25%，其中四季度实现0.68 亿元，同比增长4.86% ；实现营业利润0.57亿元，同比增长22.80%，其中四季度实现0.19 亿元，同比增长22.61%；实现归属母公司股东净利润0.50 亿元，同比增长 25.34%，其中四季度实现 0.18亿元，同比增长 39.04%；全年实现 EPS 0.348 元，其中四季度实现 0.123 元。

    事件评论

    公司全年主营增长稳健，主要体现在以下几方面：首先，尽管欧美经济疲软，但公司依靠技术、品质及价格优势，使得出口收入同比增幅达29%；其次，公司加大定位大众市场的“奔泰”品牌渠道开拓力度，使得“奔泰”品牌逐步在三四级市场铺货并实现销售；除此之外，尽管定位高端的“开能”品牌DSR模式向其他一线城市复制低于预期，但在国内水安全事件频发大背景下，高端客户数量增加也推动“开能”品牌收入稳健增长。

    全年公司业绩增长明显好于主营，其主要原因在于四季度业绩大幅增长所致：首先，在存款利息收入增加及利息支出减少带动下四季度公司财务费用实现收益0.05 亿元，导致当季财务费用率同比下滑 7.66 个百分点；其次，在来自政府的补助收入大幅增加带动下，四季度公司实现营业外收入0.03 亿元，同比增长23.5 倍。在此影响下公司盈利能力增长明显，四季度归属净利润率达到历史第二高位的25.67%，同比提升6.31 个百分点。

    考虑到家用水处理设备具备一定装修属性，我们认为在近期全国尤其是一二线城市地产回暖带动下，13年家用水处理设备行业有望迎来较好增长；此外，随着各大城市水污染问题逐步显现，消费者对饮水及用水安全重视度提高将进一步推动家用水处理设备行业增长。长远来看，目前欧美等发达地区家用水处理设备保有量水平已经较高，而在环境破坏严重、原水水质较差的拉美、亚洲等新兴市场其仍处于导入期，未来提升空间相对较大。

    在家用水处理行业景气上行且长期增长趋势向好的背景下，我们依旧看好公司DSR模式在一二线城市的复制式发展以及奔泰模式在三四级市场的渗透式扩张，除此之外，出口业务订单也有望在成本优势下逐步向国内企业转移；同时随着公司自动化程度提高以及成本控制加强，我们认为公司盈利能力仍有提升空间。综上预计公司13-14 年EPS分别为0.43 及0.52元，对应目前股价 PE分别为31.28 及25.78 倍，维持“谨慎推荐”评级。