事件：华宇软件发布2020 年三季报，公司前三季度实现营收15.28 亿元，同比下滑30.56%；归母净利润3,917.33 万元，同比下滑88.31%；扣非后归母净利润5,274.11 万元，同比下滑83.70%。

    疫情导致收入确认有所延缓，三季度订单高增为后续业绩提供充分保障：

    受疫情影响，项目验收及确认有所延迟，公司前三季度营收及净利润增速均同比下滑。其中第三季度实现营收6.91 亿元，同比下滑16.55%，降幅有所收窄；归母公司净利润2,251.31 万元，同比下滑78.95%；扣非后归母净利润4,546.93 万元，同比下滑54.88%；经营性现金流4,630.56 万元，同比增长419.57%。随着八、九月份信创进程加速、教育信息化落地开启以及法律科技业务逐步突破，公司紧抓机遇于第三季度新签合同38.5 亿元，同比增加342%；前三季度累计新签49.4 亿元，同比增加163%（法律科技+59%、教育信息化+16%、智慧政务+1,290%）；截至三季度末在手合同达56.7 亿元，同比增加175%，为后续业绩增长提供充分保障。

    从前两年来看，公司四季度收入占比达全年40%左右，叠加当前大量在手订单，公司全力以赴冲刺交付，有望保证全年目标顺利达成。另外，公司Q3 单季毛利率为35.26%，前三季度整体毛利率为38.12%，较往期有所下滑，主要为信创项目中系统集成占比提升带来波动。

    市场拓展力度加大，三季度销售费用大幅提升：公司前三季度期间费用率（不含研发）为23.98%，相比去年同期增加16.15pct，主要为总营收的下滑导致费用占比提升以及市场开拓力度的加大。其中，销售费用率11.91%，销售费用1.82 亿元，同比增长11.73%（Q3 加大市场拓展，单季销售费用增长26.77%）；管理费用率13.56%，管理费用2.07 亿元，同比增长1.98%；财务费用-2,278.14 万元，同比减少116.19%，主要为存款利息的增加。同时研发费用2.72 亿元，同比增长5.17%。

    投资建议：公司作为法律科技龙头，把握法律、教育行业信息化高景气度的同时，积极布局信创业务，快速拓展市场，我们看好公司高增长订单带来的业绩释放。预计公司2020-2022 年实现营业收入36.98、54.37、72.42亿元，实现净利润4.29、6.92、9.27 亿元，EPS 分别为0.53、0.85、1.14元，对应PE 为45X、28X 和21X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：信创业务落地不及预期；订单交付、确认不及预期；财政支出低于预期；市场竞争加剧。