事件：华宇软件发布2020 年半年度报告，公司上半年实现营业收入8.38亿元，同比下降39.00%；归母公司净利润1,666.02 万元，同比下降92.70%；扣非后归母净利润727.17 万元，同比下降96.74%。

    　　二季度业务订单大幅增加，毛利率出现一定波动：受一季度疫情影响，公司订单交付工作有所延后，确认收入同比下降。细分来看，上半年法律科技领域实现营收6.42 亿元，同比减少30.51%；教育信息化领域实现营收0.41 亿元，同比减少76.23%；智慧政务领域实现营收0.69 亿元，同比减少56.25%。随着二季度相关工作逐步恢复，公司业绩下滑有所收窄，且订单量显著增长，二季度新签合同8.74 亿，同比增长49.65%。其中，法律科技、教育信息化、智慧政务、企业业务分别同比增长23.53%、52.52%、210.36%、66.11%。上半年公司累计新签合同10.88 亿，同比增长8.24%；期末在手合同25.88 亿元，同比增长22.73%，预计公司将在下半年迎来交付高峰。盈利方面，上半年公司毛利率出现一定波动，分行业来看，法律科技板块毛利率43.78%，同比减少7.00%；教育信息化板块毛利率41.91%，同比增加17.46%，主要系该板块收入结构中软件占比的提高所致；智慧政务板块毛利率23.92%，同比减少13.38%，主要系信创业务导致的系统集成业务比例的提高所致；企业板块毛利率55.16%，较上期减少3.20%。

    　　期间费率略微上升，研发投入与去年基本持平，经营现金流状况轻微改善：上半年公司期间费用率（不含研发）为25.52%，较去年同期上升8.54%。

    　　其中销售费用1.08 亿元，同比增加3.31%；管理费用1.24 亿元，同比减少8.31%；财务费用-0.18 亿元，同比减少194.94%，主要系公司募集资金存款的利息收入增加约一千万所致。研发方面，公司持续保持稳健的技术创新投入，上半年研发投入共计2.19 亿元，同比增加1.93%，占总营收26.13%，较去年提升10.84 个百分点，费用化率78.54%。另外，上半年公司经营性现金流-5.82 亿元，同比增加6.47%，经营活动现金流较去年同期轻微改善。

    　　法律、教育业务有序推进，智慧政务业绩爆发指日可待：法律科技板块，公司一体化平台在多地法院上线，“第三代智慧审判系统”也已正式开始运行，守法方面服务律师人数由19 年底的6 万名提升至7 万名，全产业链场景覆盖进一步扩大。教育信息化领域，公司继续聚焦应用软件和解决方案创新，5 月单月中标额超去年同期，6 月单月中标额超去年同期2 倍多，其中中标的某高校微服务智慧校园千万级纯软件项目，为未来高校智慧校园建设模式的推广树立标杆。智慧政务领域，公司二季度订单增长210.36%为信创市场的开阔空间及落地速度正名。目前针对已交付的信创项目，公司因地制宜打造本地化信创运维管理体系，为深耕细分领域业务打下基础，同时完成AI 引擎信创环境适配，为将来智能化迁移做铺垫。

    　　随着下半年订单交付有序实施，凭借主业强劲实力，公司业绩恢复高增长可期。

    　　投资建议：公司作为法律科技龙头，把握法律、教育行业信息化高景气度的同时，坚持布局信创业务，有望充分受益国内信创市场加速落地带来的业绩高速增长。预计公司2020-2022 年实现营业收入41.45、53.51、67.72亿元，实现净利润6.06、8.15、10.19 亿元，EPS 分别为0.75、1.01、1.26元，对应PE 为35X、26X 和21X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：信创业务拓展不及预期；教育信息化推广不及预期；订单确认不及预期；财政支出低于预期。