公司是泛电子政务行业解决方案提供商，深耕法律科技，在教育信息化和信息技术应用创新上获得优势地位。我们认为信息技术创新业务将是公司的一个罕见机遇，预计公司将抓住机遇继续扩大优势领域市场份额，同时拓展电子政务新的细分领域。料公司短期将获得业绩高速增长，长期打开更大市场空间。维持“买入”评级。

    　　事项：公司发布2020 年中报业绩预告：2020 年上半年实现收入8.24~8.93 亿，同减35%~40%；实现净利润1140 万~2281 万元，同减95%~90%。上半年累计新签合同10.88 亿，同比增长8.24%；期末在手合同22.98亿，同比增长8.96%。

    　　预计公司二季度实现收入5.7~6.4 亿元，同比下降35.7%~28.0%；预计同期净利润在0.36~0.48 亿元，同比下降78.4%~71.6%；签合同8.74 亿，同比增长49.65%。对此我们点评如下：

    　　Q2 业务全面恢复，订单相比于业务恢复更加明显，新签订单增长保障未来业绩。

    　　疫情对于公司订单交付的影响主要集中于一季度，使得公司验收与收入确认延后，二季度公司业务恢复情况良好。根据公告数据，公司预计2020Q2 实现收入5.7~6.4 亿元，同比下降35.7%~28.0%，相比2020Q1 47.9%的降幅有所收窄；2020Q2 净利润预计在0.36~0.48 亿元，同比下降78.4%~71.6%，环比增长245.6%~291.2%，实现季度和半年度扭亏。各项业务的客户的需求也明显恢复。2020Q2 季度新签合同额为8.74 亿，较去年同期增长49.65%；在2020Q1季度新签合同同比下降49%的前提下，实现半年度新签合同10.88 亿，同比增长8.24%，其中，法律科技业务同比增长23.53%，教育信息化业务同比增长52.52%，智慧政务业务同比增长210.36%，企业业务同比增长66.12%。相比于2019 年底，公司的在手订单恢复增长，达到22.98 亿元（去年年底为21.64亿元）。

    　　下半年信息技术创新业务的招标采购加速落地值得期待，我们预计公司全年订单高增。根据我们最新调研了解的情况，6-9 月各地信息技术创新业务招标采购持续加速，下半年有望开启大规模建设，公司目标是进一步增加在党政市场份额，信创业务的利润率也将有一定保障。从上半年情况来看，公司相关业务主要体现在智慧政务上，受益集中招标开启，公司智慧政务业务新签合同同比增长210.36%表现最为亮眼，截止目前在该业务板块的情况符合公司的预期目标。

    　　尽管信创的系统集成类业务占比约八成，但凭借公司对人员调度和资金管控的能力，利润率有望和传统系统集成业务持平。公司目前已经开启加速赶工节奏，结合公司新签合同以及信创产业趋势，我们认为公司下半年有望借助信创业务提振业绩。

    　　风险因素：地方财政紧缩；竞争格局加剧；公司创新研发不及预期。

    　　投资建议：疫情推迟公司实施和交付项目节奏，2020 年新签订单的恢复情况快于收入，下半年会有信创业务带来明显增量，因此预计明年业绩将有较高增长。

    　　我们下调2020 年业绩预测，上调2021 年业绩预测，预计2020-2022 年净利润预测至7/11.27/15.43 亿元（原预测7.9/10.87/13.68 亿元），现价对应PE 为35/22/16X。维持公司目标价46 元，维持“买入”评级。