公司预测1H20 归母净利润同比下降90-95%

    华宇软件发布2020 年半年度业绩预告，营业收入8.24~8.93 亿元，同比下降35%~40%；归母净利润1140.4~2280.8 万元，同比下降90%~95%。同时公司披露上半年非经常性损益不高于1000 万元。

    关注要点

    新签合同环比改善，信创业务方兴未艾。（1）公司订单增长迅速且边际改善明显，公司1Q20 新签合同2.14 亿元，同比下滑47.6%，2Q20 新签订单8.74 亿元，同比增长49.7%，订单增速改善明显且有望持续；（2）公司在手订单相对充足，为下半年增长提供有力支撑，当前公司在手合同22.98 亿元，同比增长8.96%，在手订单相对充裕。（3）传统业务稳步推进，公司二季度新签合同中，法律科技业务同比增长23.53%，教育信息化业务同比增长 52.52%，企业业务同比增长 66.12%，传统业务保持稳定；（4）信创业务势头正旺，二季度智慧政务业务同比增长 210.36%，我们推断其主要增长来自信创项目，信创业务正在逐步展开。

    收入下滑系疫情冲击，费用端保持相对平稳。（1）尽管2Q20 订单已经实现复苏，但受疫情的冲击，公司的项目验收和收入确认仍有所延后，收入的大幅下滑是盈利下滑的主要原因；（2）结合预告的利润情况，我们推断费用端公司相较于去年同期没有太大的增长，我们认为公司费用端相对稳定，公司的费用控制比较严格。

    订单储备叠加业务拓展，公司全年有望实现较高增长。（1）当前，公司已经储备了相对充足的在手订单。我们仍然维持公司较高增速的判断，暂时小幅下调公司全年收入增速至20%，对应下半年收入收入增速约55%；（2）若能实现该目标，其驱动力主要来自两个方面，一方面，公司传统业务将保持平稳增长，尤其是教育信息化订单增长明显；另一方面，公司信创业务订单逐步释放，并结合公司在信创领域的人才招聘扩张的举措，我们认为信创业务将保持较快增长并持续带来增量贡献。

    估值与建议

    由于受疫情影响项目收入确认延缓，可能影响全年收入情况。我们下调盈利预测， 2020/2021 年下调幅度7.6%/4.5%， 预计2020/2021 年净利润6.95 亿/9.01 亿元，同比+19.7%/29.7%，当前股价对应2020/2021 年P/E 为35 x/27x。维持 32 元目标价，对应2020 年37.2x P/E，较当前股价有 6.84% 的上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    信创、法律、教育业务落地不及预期；系统性估值回调。