事项：

    公司发布20 年1 季报，实现收入2.5 亿，同比下降47.87%，净利润亏损2502万元，同比下滑141.77%，符合之前公告的业绩预告区间。

    　　评论：

    1 季度业绩符合预期，期待2 季度反转。公司一季度收入和利润均出现一定程度的下滑，主要因为疫情的影响使得项目和订单验收工作无法正常开展所致；但公司业务具有明显的季节特点，经营业绩主要集中在下半年，1 季度收入和利润占全年的比重都较低，且公司疫情期间积极探索新的产品交付方式和服务模式，随着业务正常开展，看好2 季度逐渐回暖。

    积极布局新业务并取得积极效果。疫情期间，在法律科技领域，公司推出“云间+庭审”、“云间+仲裁”等互联网+法律服务产品，截止3 月底，已累计为全国31 个省的2500 家法院13600 多间的法庭开通“云间+庭审”免费服务，累计开庭时间达到8 万小时；教育信息化领域，公司免费推出在线教学平台“奕课堂—云教室”，创新线上教学新模式，覆盖近600 所高校。创新业务为后续业务布局打下良好基础。

    信创业务值得高度重视，新的成长空间开启。公司已高质量完成信创前期试点项目验收工作，取得份额领先的市场地位。公司已构建统一的信创技术支撑平台，与飞腾、龙芯、鲲鹏、银河麒麟、中标麒麟等进行集成适配验证，具有完善的创新产品和解决方案；同时也在全国多地建设集成适配中心，持续提升集成服务能力，有望充分享受信创行业高增长红利。

    投资建议：我们维持2020-2022 年净利润预测为8.48 亿、11.19 亿、14.07 亿元，对应估值分别为25 倍、19 倍、15 倍，参考可比行业估值及公司历史估值，综合给予公司2020 年42 倍PE，维持目标价44.02 元，维持“强推”评级。

    风险提示：订单增速下滑风险；业务整合风险。