投资要点:

    2019 年公司收入、净利润、扣非净利润增速分别为29.60%、16.61%和22.42%，保持了业绩的稳健增长。2019 年公司实现新签合同额 34.21 亿元，同比下降 13.75%。从合同的结构上来看，应用软件和运维服务业务分别增长了16.32%和4.08%，而订单增速下滑的主要原因来自于低毛利系统建设服务业务的下滑，对净利润影响有限。

    由于软件行业季节性明显，预计疫情对全年影响有限。过去5 年公司1季度收入在全年占比均值为12.23%，净利润在全年占比均值为10.06%，客户的信息化建设需求仍然存在，会带来业绩更多的季节性波动，但是对全年整体影响不大。疫情期间，公司为控制疫情提供了多样的产品，加强了与客户之间的黏性。同时通过已有互联网产品的免费推广，可以在特殊时期实现用户习惯的培养和产品的迅速普及，有利于新业务的长期发展。

    公司作为国内十大电子政务解决方案供应商，目前已经成为了信创业务5 家主要建设服务商之一。2020 年信创业务需求开始释放，这块业务将成为公司未来几年最具看点的业务之一。同时随着国家对信创的考核标准渗透到各个行业，公司通过发展信创业务，有望进一步扩大在传统市场的占有率和在新领域的拓展能力。借助信创对传统电子政务领域洗牌的机会，公司作为行业内的领先企业有望在新一轮技术升级过程中脱颖而出。

    公司作为国内法检信息化龙头，有望通过构建AI 和信创的底层能力，维持在法律科技领域的长期增长动能。

    维持对公司“买入”的投资评级。预计20-22 年公司EPS 为0.89 元、1.16元、1.55 元，按3 月23 日收盘价25.85 元计算，对应PE 为29.06 倍、22.29 倍、16.64 倍。

    风险提示：信创业务推进不及预期；疫情影响持续。