事件：2017 年4 月25 日中威电子发布2016 年年度报告及2017 年度第一季度报告。2016 年，公司实现营业收入2.95 亿元，同比增加16.92％；实现归属母公司股东净利润4,356 万元，同比增加2.31%。2017 年第一季度，公司实现营业收入6,443万元，同比增加9.88％；实现归属母公司股东净利润1,861 万元，同比增加10.94%。

    　　点评：

    　　营业收入稳中有升，战略转型持续落地。公司2016 年度营业收入实现较快速增长。公司从以高速公路行业为主到大安防领域，从单一传输产品为主到整体解决方案提供的业务转型基本实现。但由于行业竞争加剧以及产品结构的调整，公司2016 年销售毛利率较上年下降了12.34 个百分点。随着战略转型的逐渐落地，未来毛利率水平有望保持稳定。2017 年第一季度公司继续保持良好的发展势头，营收及归母净利润均较快增长。

    　　费用管控成效初显。公司通过不断完善成本管理体系，使得公司各项生产经营活动及管理工作合理化、规范化、高效化。

    　　在营业收入持续增长的情况下，2016 年度公司的管理费用低于上两个年度，这一方面有股权激励费用减少的影响，另一方面体现了公司管理效率的提升。2016 年销售费用较上年同期小幅增长2.99%，远低于营收增速。费用水平的有效管控有利于公司净利润的稳定增长，一定程度弥补了毛利下降的影响。

    　　前后端产品收入均快速增长。分产品来看，2016 年前端产品的销售收入大幅增长91.36%，延续了上年快速增长的势头，在总营收中的占比明显提升。后端产品销售收入增长67.87%，扭转了上年收入下降的局面。公司各条业务线进展顺利。

    　　前端产品高清、智能一体化的升级方向有望延续。后端和平台在云计算、大数据等信息技术的驱动下将迎来新一轮的发展机遇。未来公司产品收入有望持续增长。

    　　盈利预测及评级：公司2017 年增发项目已于近期在股东大会通过，目前尚未实施，因此盈利预测未考虑该增发项目的影响。我们预计2017~2019 年公司营业收入分别为3.54 亿元、4.25 亿元和4.89 亿元，归属于母公司净利润分别为0.46亿元、0.51 亿元和0.55 亿元，按最新股本计算每股收益分别为0.17 元、0.19 元和0.20 元，最新股价对应PE 分别为71倍、63 倍和59 倍。维持“增持”评级。

    　　风险因素：毛利率下滑风险风险；应收账款较多的风险；新产品研发不及预期的风险。