事件概述:

    我们近日对公司进行了调研,就公司相关经营情况、发展战略与公司董秘章良忠先生进行了详细的沟通。

    事件分析:

    公司业务稳定发展,收入确认有延迟。2012 年,中威电子实现营业收入1.4亿元,同比增长 20.95%;实现归属上市公司股东净利润 4536万元,同比增长24.20%。 13年第一季度,公司实现营业收入 3382万元,同比增长 68.84%;实现归属上市公司股东净利润 819 万元,同比增长92.25%。这主要是由于公司已出货的 1600 万设备收入被推迟到今年确认所造成的。

    高速公路业务仍将平稳增长。 未来三年我国高速公路建设仍将保持高速发展态势,公司在高速公路领域竞争优势明显,在该领域的传输市场占有率稳定在 30%以上,但传输领域的市场空间远小于前后端设备空间,13年公司将稳固高速公路细分市场领域优势地位,在享受行业稳定增长的同时,将大力开拓智能交通等其他领域,开启新成长空间。我们预计高速公路业务较其他业务的增长相对平缓。

    前端高清摄像机有望实现爆发性增长。 安防行业的高清化趋势升级有望给公司带来产值提升,公司拥有技术和客户优势。目前公司的摄像机主要是通过外包实现,地处杭州,代工企业丰富。公司主要通过直销的方式给集成商做服务支持。目前200万和 500 万像素的几款产品具有明显的技术优势。12年新导入产品前端摄像机实现销售收入 1816.41万元,占销售总额比重为 12.86%,主要应用于四川等地的智能交通项目。13年公司高清摄像机产品可望进入爆发式增长期,驱动业绩高速增长。公司前端产品与大华海康等厂商具备一定的差异化优势。

    平安城市推动公司高速成长。据安防行业“十二五”规划,2013年平安城市建设将带动国内安防监控市场达 700亿,其中平安城市和智能交通(占 43%)约在 300亿左右,未来3年复合增长 25%。公司自主研发优势明显,且前端开发的产品在传输优势的推动下具有组网灵活等特点。公司自 12 年起开始进行高速公路和平安城市布局,目前销售人员 60 人左右,其中 2/3 的人员布局在平安城市。公司前端产品逐步进入爆发期,我们预计今年公司将在重点拓展的四川和广东安防市场继续收获大单。

    盈利预测与投资建议:

    盈利预测及投资建议。目前国内安防产业仍呈现快速增长态势。公司技术储备深厚,且考虑到营收仅有 1.4 亿,相较海康和大华的营收规模来看,公司业绩弹性良好,一旦具备大单项目经验,未来高成长可期。考虑到公司所处的安防行业景气度仍将持续及公司自身业务规模较小的特点,我们预计公司业务特别是平安市场将快速增长,成为未来主要的增长动力,我们首次给予公司“增持”投资评级。

    风险提示:

    宏观经济下行风险。

    技术更新换代风险。