一、 事件概述

    今日公司发布了业绩预告，实现营业总收入1.41亿元，归属于上市公司股东的净利润4588.42万元，比上年同期增长 25.63%，低于市场预期。此外，公司预告2013年第一季度归属于上市公司股东的净利润为750-860万元，同比增长75.80-101.58%。

    二、 分析与判断

    13年高清摄像机可望实现爆发性增长，业绩高增长可期

    安防行业处于硬件基础设施投入阶段，高清化趋势带来产值提升，行业加速增长。相关的设备提供商会最为受益，也是产业链中最有话语权的环节，其中拥有技术和客户优势的中小厂商中威将迎来快速成长期。12年新导入产品前端摄像机实现销售收入1816.41万元，占销售总额比重为12.86% 。13年公司高清摄像机产品可望进入爆发式增长期，驱动业绩高速增长。

    费用率下降提升盈利能力

    综合毛利率下降3.2个百分点至66.2%，我们推测原因有三点：1、受至于审计原因，部分收入无法及时确认，但成本已摊，导致第四季度毛利率大幅下降至49.4%；2、产品结构有所调整，新产品前端摄像机的毛利率低于传统传输产品的毛利率水平。3、传统产品光平台以及光端机毛利率分别下降3.66以及2.82个百分点。

    净利润增速高于收入增速源于费用率大幅下降7.7个百分点，其中销售、管理、财务费用分别下降0.6、1.8、5.3个百分点。

    坚持核心技术自主研发，提升竞争优势

    公司坚持自主研发，看重前端产品的知识产权保护作用，致力于开发差异化产品。多年来公司也一直在从事高清智能摄像机的技术开发储备工作，所以能在转型后迅速获得市场认可，前端产品进入爆发式增长阶段。

    开发和维护客户优势明显，成长性可期

    公司业务由高速公路向平安城市和智能交通等领域延伸，尽管下游客户没有重叠，但都隶属于政府部门，经验可复制性强。此外作为仅有的25位具有广州平安城市项目入围资格的厂商之一，可大幅提升客户对于公司前端产品的认可度，有利于公司在其他城市及地区开拓业务，成长性可期。

    三、 盈利预测与投资建议

    安防行业前端设备需求旺盛，公司快速成长可期。预计公司2013-2014年EPS为1.50，2.21元，对应PE30倍、20倍，维持“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示：

    智能交通建设低于预期；竞争加剧，产品毛利率大幅下降；创业板估值下行风险