本报告导读：

    公司今年是转型期，业绩本不应有过高表现，公司三季报收入同比增长20%，但由于利息收入大幅增加，以及去年增值税退税在前三季度没有确认，导致净利润增速高达53%，但扣除这两方面影响后，实际利润增速只有11.2%。公司小非减持意向明确，估计总共会减200万股左右。但由于去年四季度收入非常低，今年全年业绩的高增长并没有悬念，但必须警惕明年上半年业绩达不到过高的预期。由于订单确实需要时间，我们预计明年业绩会在下半年释放。

    摘要：

    从小行业中子行业的老大（高速公路视频监控传输设备）转型进入大行业的全产业链（平安城市视频监控产业链），小巨人获得更大的成长空间。

    平安城市视频监控产业高度景气，广州此次招标额大概为30-50亿，公司已经进入了摄像头、传输和存储的供应商目录。整个广东省的投资总共约200亿，而且广州往往也是全国范围平安城市建设的先行者，第二轮平安城市视频监控投资或将全面兴起。

    高速公路的视频监控对于实时性和画面清晰度要求高，使用高清无损的视频监控方案，公司的VAR光平台在传输环节相对于海康、大华有明显技术优势。虽然现在高清IP方案仍然是平安城市的视频监控的主流，但是我们认为在裸光纤等配套设备已经逐步完善，成本也相差不大的情况下，没有延时，利于后期智能识别的高清无损方案的应用领域会越来越多。

    视频传输设备一般只占整个视频监控投资额的10%，前端摄像机占70%，存储设备约20%。目前而言，特别是前端摄像机设备的技术已经很成熟，公司通过挖掘技术团队，追赶速度非常快，与龙头公司的差距并不大。

    另外公司的战略定位清晰，有别与龙头海康大华全产品线路线，集中力量做好市场容量大，有竞争力的产品。

   

    我们认为平安城市这个行业，技术和品牌只是基本条件，公关能力才是最后临门一脚。公司在技术和品牌上与龙头公司差距并不大。而在高速公路的视频监控的传输领域能做到第一，也证明了其公关能力。 我们预测2012、2013年EPS分别为 1.02、 1.5元，现价为31.43元，目标价为45元。