调研要点：

    公司上市前主要从事以光端机等传输产品为主的高速公路安防建设，公司集中于高速公路领域的主要原因是其传输部分占比较大，约占总项目价值的30-40%，公司可从中获取更多的收益。但是，自2011年4季度开始，高速公路建设忽然放缓，公司开始转型进军大安防，主要是平安城市和智能交通领域。根据十二五规划，安防市场到十二五末时预计将达到5000亿，我们估计，其中平安城市和智能交通的设备相关市场容量大约在1300亿左右。因此，从高速公路向平安城市和智能交通转型意味着从一个容量几十亿的市场进入了一个几千亿的市场，打开了公司的市场发展空间。

    公司未来在平安城市和智能交通等大安防项目方面，定位与高端产品市场，走差异化路线。公司比较重视未来的差异化发展策略，由于公司规模有限，在大规模生产的标准化产品方面竞争公司缺乏优势，因此，公司可能会在差异化产品的研发方面进行重点投入，将产品在图片质量、传输技术以及功能等方面尽量进行差异化。未来，公司将为客户提供集成方案来增加公司的竞争力。

    产品方面，公司未来将逐渐向前后端进行发展。前端摄像机公司目前主要是200万像素以上的平安城市摄像机和500万像素的智能交通摄像机；后端来讲目前主要是做磁盘阵列。

    销售方面，公司从前以直销为主，今年以来公司逐渐建了了一些渠道销售，主要是以标准化的安防产品为主。从销售区域来看，公司近2年的销售将可能以广东为主；另外，公司在西南的四川、云南、贵州、重庆等地的项目进展也较为顺利。

    盈利预测与评级：我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.95元、1.21元、1.50元，按上一交易日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为30倍、24倍、19倍，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：1）回款速度低于预期的风险；2）向前后端拓展速度低于预期的风险；3）下游市场增长低于预期的风险。